核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一(yī)无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋4px;'>无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块(kuài)的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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