调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路蜗牛是不是昆虫类(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时(shí)我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的(de)提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。蜗牛是不是昆虫类p>

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰(shuāi)退的(de)背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lá蜗牛是不是昆虫类i)看，实(shí)则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色(sè)或(huò)较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端(duān)的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外(wài)其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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