来源：高瑞东宏观(guān)笔(bǐ)记(jì)

　　核心观点

　　本周聚焦(jiāo)：

　　一季(jì)度(dù)，国内经(jīng)济回暖主(zhǔ)要缘于疫后复苏(sū)红(hóng)利驱动，表现为生产恢复(fù)推动出口形势好转(zhuǎn)，出行需求释放催化下(xià)游(yóu)消费回暖。从(cóng)行业表现看，制造业从(cóng)去(qù)年四季(jì)度的“量价(jià)齐(qí)跌”转向“量升价跌”，企业或从主动去库转向被(bèi)动(dòng)去(qù)库。从景气度(dù)边(biān)际表现看，下游(yóu)消费制造>；中(zhōng)游装备(bèi)制造>；上游(yóu)原材料加工；服(fú)务业中，交通运输、住宿餐饮、房地产等线下活动回暖，但距离疫情(qíng)前仍有一定差(chà)距。

　　向前(qián)看，考(kǎo)虑到疫后经(jīng)济(jì)脉冲式修(xiū)复放缓、海外总需求回落(luò)预(yù)期(qī)逐步兑现(xiàn)，消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业(yè)升级(jí)将成为(wèi)推(tuī)动(dòng)下(xià)一阶(jiē)段国内经(jīng)济复苏的(de)主(zhǔ)线(xiàn)。

　　制造业(yè)、服(fú)务业(yè)是驱动一季度经(jīng)济复苏的主因

　　从一(yī)季度GDP表现看，制造(zào)业，交(jiāo)通运输、房地产等行业景气度明(míng)显(xiǎn)提升，而建筑业(yè)景气度回落，与(yǔ)年初出口数据(jù)好转、服(fú)务(wù)消(xiāo)费快速恢复(fù)、房地产销售回暖而(ér)投资疲弱的特(tè)点相(xiāng)一(yī)致。

　　从制造业内部来看(kàn)，今年3月，制造(zào)业各行业景(jǐng)气(qì)度普遍回暖，多数从(cóng)去年(nián)12月的“量价齐跌”转入“量升价(jià)跌”，指向(xiàng)经济复苏初期，供给端修复好(hǎo)于需求端(duān)，行业整(zhěng)体去库进程尚未结(jié)束。从行业(yè)景气度边际改(gǎi)善(shàn)情况来看，下游消费制(zhì)造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度(dù)表(biǎo)现为高位放(fàng)缓(huǎn)。

　　下(xià)游消费制造(zào)行业中，与(yǔ)出行、地产后周期相关的酒饮(yǐn)料茶、纺(fǎng)织服装、文教娱、烟草(cǎo)、家(jiā)具(jù)制造(zào)行业(yè)景(jǐng)气度较高(gāo)，部分行业表现为“量价齐升”。

　　中(zhōng)游装(zhuāng)备制(zhì)造业行业景气度居中，表现为“量升价跌”。从“量”维(wéi)度看，电气机械(xiè)、专用设备、运输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设(shè)备、电子设备。

　　上游原材料加工行业景气度改善幅度最弱，由于行(xíng)业(yè)库存水平(píng)偏高，多数行业仍然受到价格下跌的困扰，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色金属、非金(jīn)属矿物>；；；石油石(shí)化行业。

　　消费回(huí)暖和产业升级或是推动下一阶段经济复苏的主线(xiàn)

　　一(yī)季度，国(guó)内(nèi)经济复苏主要受(shòu)益于疫后(hòu)复苏红利(lì)驱动。需(xū)求方面，出行类消费快(kuài)速复苏(sū)，前期积压的购房(fáng)、服(fú)务消费需求得以释放；供给方面，国内(nèi)复(fù)工复产加快推进，生产端(duān)快速恢复，是推动年初出(chū)口数据(jù)好转的重要原因。

　　进入3月(yuè)，经济复苏节(jié)奏(zòu)有(yǒu)所放缓，指(zhǐ)向疫后复苏(sū)红利(lì)驱(qū)动边际(jì)转弱，随着未(wèi)来海外总需求回落的预(yù)期逐步兑现(xiàn)，后续(xù)驱动国内经济增长的线索，大概率来自于消费回(huí)暖和(hé)产业升级两条主线。

　　一是，一季度居民收入向上(shàng)修复，消费倾(qīng)向明(míng)显回升，已经高于2020-2022年疫情期间水平，同时信贷数据指(zhǐ)向居民(mín)“去杠杆”势(shì)头缓和，未来消(xiāo)费回暖的确定(dìng)性进一步增(zēng)强。预计交通(tōng)、住宿、餐饮、娱乐等服务消费(fèi)有望持续修复，家(jiā)电、家具、纺服(fú)等与出行及(jí)地产(chǎn)后周期相(xiāng)关的可选消费也有望进一步回暖。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和“新(xīn)三样”产品出(chū)口优势增强，有望维持出口韧性；随着下游消(xiāo)费(fèi)稳步修复、二季度PPI同比触底(dǐ)回升，制(zhì)造业企业盈利有望向上修复(fù)，企业(yè)将从主(zhǔ)动(dòng)去(qù)库逐步转(zhuǎn)向(xiàng)被动去库、主(zhǔ)动补(bǔ)库，设备(bèi)投资需(xū)求(qiú)有(yǒu)望改善(shàn)，推动中游装备制造(zào)景气(qì)度维持高位(wèi)。

　　风险提示：国(guó)内经济(jì)恢复(fù)力度(dù)不及预期(qī)；海外需求(qiú)超(chāo)预期回落。

　　一(yī)、节(jié)后消(xiāo)费降温，带动CPI涨幅明显(xiǎn)回落(luò)

　　一(yī)、本周聚(jù)焦(jiāo)：疫后经济(jì)复苏(sū)有哪(nǎ)些结构性特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是驱动(dòng)一季度经济复(fù)苏的主因

　　一季(jì)度我(wǒ)国GDP总量实现(xiàn)超预期增长，指向疫(yì)后复苏背景下，国内经济企稳回升(shēng)。但(dàn)不(bù)同(tóng)于(yú)海外国家(jiā)疫后复苏的规律，本轮国(guó)内疫后复苏发(fā)生(shēng)在外(wài)需(xū)回落、国内经(jīng)济转向高质(zhì)量发展、居民前期“去(qù)杠杆”的过程中，因此驱动疫后经济复(fù)苏的力量并不均衡，行业分(fēn)化特(tè)征明显。因此，我们重点从行(xíng)业层面，观测(cè)当前各行(xíng)业景气度(dù)水平(píng)。

　　从GDP不(bù)变(biàn)价观测各行业表(biǎo)现来看(kàn)，今年一季度(dù)制造业、交通运(yùn)输业、房地产业景(jǐng)气度明显提(tí)升，而(ér)建筑(zhù)业(yè)景气度回落，与年初出口数(shù)据好转、服(fú)务消费快速恢复、房地(dì)产销售回暖而投资疲(pí)弱的情况相一致。

　　我们以(yǐ)2019年(nián)为基期(qī)计算各(gè)年份(fèn)的复合增速，观察各行(xíng)业增加值变化(huà)。

　　今年一(yī)季度第一产业增加值(zhí)增速为(wèi)3.6％，低于去年(nián)四季度(dù)的4.9％，但仍高(gāo)于2019年、2020年(nián)全年增速，与近年(nián)来加快建设农业强国，推(tuī)进农业(yè)农(nóng)村(cūn)现代(dài)化(huà)的目(mù)标有(yǒu)关。

　　今年一(yī)季度第(dì)二产业增加值增速升至5.4％，高(gāo)于去年四(sì)季(jì)度的4.4％。其中(zhōng)，制造业迎来较快复苏，增加值增速(sù)提(tí)升至(zhì)5.9％，高于去(qù)年四季度的4.7％，但低于(yú)2021年(nián)全年(nián)增速，与去年(nián)下半年之后(hòu)外需转弱、居(jū)民商品消费恢复偏慢有关。而建筑业景气度明显(xiǎn)回落，增加值增速(sù)回落(luò)至1.9％，低于去年(nián)四季度的3.1％，主要受房地产新开(kāi)工(gōng)拖累。

　　今年一季度第三产(chǎn)业增(zēng)加(jiā)值增速小幅(fú)升至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相较(jiào)疫(yì)情前仍存(cún)在产出缺(quē)口。其中(zhōng)，受益于居民(mín)出行活动恢复，交通运(yùn)输、仓储(chǔ)和邮政业增加(jiā)值增速明显提升，自去年四季度的3.4％升(shēng)至(zhì)5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住宿和餐饮业增加值增(zēng)速小幅回升(shēng)，尽管高(gāo)于(yú)疫情(qíng)三年来的(de)平均(jūn)增速，但(dàn)绝对水平不及2019年，指(zhǐ)向供(gōng)给水平恢复(fù)较慢。而受益于新房和(hé)二手房(fáng)销售回暖，今年一季度房地产业增加(jiā)值增速回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域(yù)复苏分化，中下游改(gǎi)善(shàn)幅度好于上游

　　对于行业景气度的观测，我们采(cǎi)用量究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷（各行业工业增加(jiā)值(zhí)增速）与价格（各行业工业品价(jià)格增速）分别作为供需(xū)的衡量(liàng)指标。主(zhǔ)要选取28个主要行业自2019年以来(lái)的(de)月度数据(jù)，首先将(jiāng)各行业增加(jiā)值增(zēng)速(sù)调(diào)整为(wèi)以2019年为基期的(de)复合增(zēng)速，其次(cì)计算2019年-2023年3月(yuè)，每月的(de)增加值增(zēng)速和(hé)PPI增速的分位数水平，通过对比2022年12月(yuè)和2023年3月的分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制(zhì)造(zào)业各行业景气度出(chū)现普(pǔ)遍回(huí)暖，多(duō)数从去年12月的“量价齐跌(diē)”转入“量(liàng)升价跌”，指向经济(jì)复苏初(chū)期，供(gōng)给端修复好于需求端(duān)，行业(yè)整体去库进程尚(shàng)未结束。从(cóng)行业景气度边际改善情(qíng)况来看，下游消费制造>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游原材料加(jiā)工，煤炭(tàn)行业景(jǐng)气(qì)度呈现高(gāo)位放(fàng)缓情况。

　　下游消费制造行业中(zhōng)，与(yǔ)出行、地产(chǎn)后周期(qī)相关的行(xíng)业景气度最高，部分行业步入“量价齐升”阶段。今年(nián)3月，与居民(mín)外(wài)出消(xiāo)费(fèi)相关的(de)，酒(jiǔ)饮料茶、纺织服装、文(wén)教(jiào)娱乐的量(liàng)价分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平均处在高景气度区间，烟(yān)草、家具制造行(xíng)业也呈现“量价齐升(shēng)”的特征；食品制造景气(qì)度有所回落(luò)，农副加工行业表现为(wèi)“量(liàng)价(jià)齐(qí)跌”，食品制造(zào)行业表现为“量升价跌”，二者价格下(xià)跌主要与高库存水平有关，今年2月，库存同比均处在2016年以来90％以上分位数水平(píng)；而随着防疫需求的降(jiàng)温，医药(yào)制造业景气度(dù)有所回(huí)落，表现为“量跌价平”。

　　中游装备制造业行业景气度居中(zhōng)，均表现为“量升价跌”。一方面与(yǔ)原材(cái)料成本下(xià)跌(diē)有关，另(lìng)一方面(miàn)，也与(yǔ)年初(chū)外需表现(xiàn)好于(yú)内需，部分(fēn)行业(yè)仍在去库进程(chéng)有关。其中，电气机械、专用设备、运(yùn)输设备工业增加值(zhí)增速改善幅度最(zuì)大，受益于国内产业(yè)升(shēng)级(jí)、出(chū)口优势带(dài)来的韧性驱动(dòng)；其次是汽车制造、金属(shǔ)制品(pǐn)，改善幅度最弱的是通用设备、电子设备(bèi)，与(yǔ)房地产新(xīn)开工强度较(jiào)弱、消费电子行业周期性走弱(ruò)有关。

　　上游原材料加工行业景(jǐng)气(qì)度改(gǎi)善幅度(dù)偏弱，由于(yú)行业库存(cún)水平(píng)偏高，多数行业(yè)仍受制于价格下(xià)跌的困扰，表现为“量(liàng)升价跌”。其中，有色(sè)金属行业生产端改善(shàn)幅度(dù)最大，3月增加(jiā)值增速(sù)位于2019年(nián)以来70％分位数水平，但受全球大宗商品下行周期影响，价(jià)格依旧承压；随着年(nián)初建(jiàn)筑业施工(gōng)回暖(nuǎn)，相(xiāng)关的黑色(sè)金属、非金属制品景气度提升，但由于库存水平(píng)偏高，价格仍处在下跌区间，拖累整体盈利水平；石化(huà)链(liàn)条行(xíng)业生产水平普遍回暖(nuǎn)，但分(fēn)位数水平仍处在50％以(yǐ)下的景气度偏低区间，今年由于能(néng)源危机缓(huǎn)解，产品价格相(xiāng)较去年同期(qī)也出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤炭(tàn)开(kāi)采景气度(dù)仍(réng)处在(zài)高位(wèi)，但出现边(biān)际放缓，生产及价格水平同(tóng)步回落(luò)。这与去年以来(lái)行业产能持续扩张有关，今年2月，煤炭开采产(chǎn)成品库存同比处在2016年以(yǐ)来94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消费回暖和(hé)产(chǎn)业升级或是推动(dòng)下一阶段经济(jì)复(fù)苏的(de)主线

　　一季度，国内经(jīng)济复苏主要(yào)受益(yì)于疫后复苏红(hóng)利。一方面，消费场景恢复后(hòu)，出(chū)行(xíng)类消费快速复苏(sū)，前期积压的购房、服务性需求得以释放；另(lìng)一方面，国(guó)内复工复产加快(kuài)推进，保证供给端的快速(sù)恢复(fù)，是推(tuī)动年初出(chū)口数据好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进(jìn)入3月(yuè)，经济复苏节奏有所放(fàng)缓，指(zhǐ)向疫后红(hóng)利(lì)释放(fàng)效果(guǒ)转弱，随着未来海外总需求回落(luò)的预期逐(zhú)步兑现(xiàn)，后续(xù)驱动国内经济增长的线索，大概率来自于消费回暖和产业升级两条主线(xiàn)。

　　一是，随着(zhe)居民(mín)收入提升和消费意愿改善(shàn)，未来消(xiāo)费(fèi)回暖的确定性(xìng)进一步(bù)增强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费，以及家电、家具、纺服等可选消费景气度均有望提(tí)升。

　　从(cóng)一季度居(jū)民收入和消费数(shù)据看，居民收入增(zēng)速提(tí)升，消费倾向开(kāi)始回升，已经高于2020-2022年，但(dàn)尚未修(xiū)复(fù)至疫情前(qián)水平。以2019年(nián)为基期的复合(hé)增速(sù)看，今年一季度，全国居民人均可(kě)支配收入增速(sù)提升至6.4％，高(gāo)于去年四(sì)季度(dù)的(de)5.6％，居民人均消费支(zhī)出(chū)增速(sù)提(tí)升(shēng)至5.0％，高于去年四(sì)季度(dù)的3.0％。一季(jì)度居民(mín)平均消费倾(qīng)向为62.0％，已经高于2020-2022年同期(qī)均值60.9％，但距(jù)离2019年同(tóng)期(qī)的65.2％仍有一定差距。未来(lái)随着服务业恢复持续向(xiàng)好(hǎo)，有望带动相关就业岗位加快(kuài)恢复，进一步提振居民消费意愿。

　　从(cóng)居民(mín)存贷款数据看，居民储蓄(xù)意愿有所减(jiǎn)弱，消费(fèi)和(hé)投资(zī)信心正(zhèng)在筑底(dǐ)。今年(nián)以来(lái)，居民储蓄(xù)意愿有所减弱(ruò)，“去杠杆”势(shì)头(tóu)缓和。从存款数据看，3月居民新增存款同(tóng)比增量降至2051亿元(yuán)，低于1-2月9375亿元(yuán)的同(tóng)比增(zēng)量均值，也(yě)低于2022年6617亿元(yuán)的月均同比增量。从贷款数据看，3月居民(mín)部门(mén)新(xīn)增净融(róng)资同(tóng)比多增(zēng)4859亿元(yuán)，其中(zhōng)，短期信贷同比多增2246亿元，中长期信贷同比多增2613亿元。居民部门新增净(jìng)融(róng)资连续2个月维持(chí)同(tóng)比(bǐ)扩张(zhāng)，指向居(jū)民预(yù)期可(kě)能正在(zài)筑(zhù)底，“去(qù)杠(gāng)杆”势(shì)头开(kāi)始放(fàng)缓。今年第一季度城(chéng)镇储(chǔ)户问(wèn)卷调查结果显示，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上(shàng)季度减少3.8个百分(fēn)点；倾向于(yú)“更多消费(fèi)”和“更(gèng)多投资”的居民(mín)分别占23.2％和18.8％，均分别高于上(shàng)季(jì)度的22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居民储(chǔ)蓄意愿(yuàn)降(jiàng)低、消费和投资意愿提升。

　　二是(shì)，产业升(shēng)级路(lù)径驱动(dòng)下，汽车和“新三样”产品出口优势增(zēng)强，以(yǐ)及(jí)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业设(shè)备投资更新，有望推动中游装备制(zhì)造景(jǐng)气度维持高(gāo)位。

　　一方面，今年一季度国(guó)内出口数据(jù)回暖，除与(yǔ)欧(ōu)美供需缺口短期走阔(kuò)、国内复工(gōng)复(fù)产加快推进外，也受益于(yú)RCEP政策(cè)红利持续释放(fàng)，以及汽车和(hé)“新(xīn)三样”产品出(chū)口优势增强(qiáng)。今年在海外总需(xū)求回落背景下，我国与(yǔ)RCEP国家贸易往(wǎng)来加强、以及新能源产品优势(shì)强化，有望维持装备(bèi)制造领(lǐng)域出(chū)口(kǒu)韧(rèn)性。

　　另一方面(miàn)，企(qǐ)业盈利下滑(huá)和(hé)库(kù)存高位，对制造业投资(zī)扩产造(zào)成一定压力。但随(suí)着(zhe)下游(yóu)消费稳步修复、二季度PPI同比触(chù)底回(huí)升(shēng)，制(zhì)造(zào)业(yè)企业盈(yíng)利有望(wàng)向上修(xiū)复。目(mù)前看，电气机械等装(zhuāng)备制造业(yè)去库进程已进入下半场，今(jīn)年1-2月专(zhuān)用设备、通用设备产成品库存增速呈现触底反弹(dàn)。随着需求回暖、盈利修(xiū)复，企业将从主(zhǔ)动去库逐(zhú)步转向(xiàng)被(bèi)动(dòng)去库、主(zhǔ)动(dòng)补库，设备投资需求将随之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金(jīn)融与流动性(xìng)数据(jù)：各国国债收益率多数(shù)上行

　　美国10年期国债收益率上行。本周（截(jié)至4月21日）美国(guó)10年(nián)期国债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀预期较(jiào)上周(zhōu)下(xià)行2BP，实际收益率(lǜ)1.29％，较(jiào)上周末(mò)上升7BP。法国10年期国债收益率较上周末上行5BP至(zhì)2.99％，德国10年(nián)期国(guó)债(zhài)收益率较(jiào)上周(zhōu)末(mò)上行7BP至2.44％，日本10年期国债收益率较上周末上(shàng)行2BP至0.48％（截至(zhì)4月20日），英(yīng)国10年期国债收益率较上(shàng)周末上(shàng)行20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率(lǜ)利差收窄。本周美国10年期和2年期(qī)国债期限利差为-0.60％，较(jiào)上(shàng)周下行(xíng)4BP。美国AAA级企业期权调(diào)整利(lì)差较上周末持平(píng)为0.55％，美国高收益(yì)债期权调整利差较上周末(mò)上(shàng)行11BP至4.54％（截至(zhì)4月20日）。

　　2.2全球市场：全球(qiú)股市涨(zhǎng)跌(diē)分化，大(dà)宗商品价格普跌

　　全球股(gǔ)市(shì)涨(zhǎng)跌分化。本周（4月17日至4月21日），欧洲股(gǔ)市普涨(zhǎng)，法国CAC40、英(yīng)国(guó)富时(shí)100、德国DAX分别上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼(qióng)斯(sī)工业指数(shù)、纳斯达克指(zhǐ)数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分化，俄罗(luó)斯RTS、新西(xī)兰(lán)标普50、日(rì)经225分别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指数(shù)、上证指数、恒生(shēng)指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其(qí)余大宗商品(pǐn)价格(gé)普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽(qì)油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐(fá)或将继续

　　4月19日，美(měi)联储褐皮书公布(bù)，显示近几周美国经济增长陷入(rù)停滞，通胀(zhàng)和招聘活动(dòng)放缓，信贷渠道变窄。褐(hè)皮书称，最近(jìn)几周美国总体经济活动几乎没(méi)有变化，几个辖(xiá)区指出在(zài)不(bù)确定(dìng)性(xìng)增(zēng)加(jiā)和对流动性的(de)担忧加剧之际，银行(xíng)收紧了贷款标准。近期美国总体物价水平温和上升，但价格上涨速度或有所放缓。

　　美联储官员表示为应(yīng)对高通胀，加息步伐或将(jiāng)继续(xù)。4月21日，美联储哈克称，需(xū)要进(jìn)一步收紧政策来应对高通(tōng)胀，加息结束后美联储(chǔ)将需要在一(究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷yī)段时(shí)间内(nèi)维(wéi)持利率稳定。同日(rì)美联(lián)储(chǔ)梅斯(sī)特表示，预计今(jīn)年货币政策将(jiāng)需要(yào)进一步(bù)进入限制性区域(yù)，终端利率或将高于5％，具体取决于经(jīng)济和金融(róng)形势的发展(zhǎn)。

　　欧洲央行货(huò)币政策会(huì)议纪(jì)要公布，绝大多数委员同(tóng)意将(jiāng)利(lì)率上调50个基(jī)点。4月20日公布(bù)的欧洲央行会议纪要显示(shì)，货(huò)币(bì)政策在降低通胀方面仍有一段路要走，一些委员(yuán)认为整体而言通胀(zhàng)风险倾向(xiàng)于上行。金融(róng)市场紧(jǐn)张局势被(bèi)视为经济和通胀(zhàng)前景重(zhòng)大不确定(dìng)性的来源。然而除非形(xíng)势显著恶化(huà)，否则金融市场的(de)紧张局势不太(tài)可能从根本上改变欧洲央行管理(lǐ)委(wěi)员(yuán)会(huì)对(duì)通胀前景的(de)评估。

　　2.4 海外(wài)政策：欧洲“芯(xīn)片法案(àn)”落地；美财(cái)长耶伦强(qiáng)调美(měi)国“国家安全(quán)”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事会和欧洲议会通过了一项临时政治协议，就涉及430亿欧(ōu)元补(bǔ)贴的《The EU Chips Act》最终版本达(dá)成一致。法案目标是(shì)到2030年，欧盟拟动(dòng)用430亿欧元资金提振半导体行业，以将欧盟占全球半(bàn)导体制造市场的份额从(cóng)10％提升至(zhì)至少20％；大幅提升芯片制造(zào)工艺，建立欧盟的半(bàn)导体供应(yīng)链，并(bìng)与美国和亚洲同行(xíng)竞争。

　　4月20日，美(měi)国(guó)众(zhòng)议院(yuàn)议长麦卡锡表(biǎo)示(shì)，正在推(tuī)出一份债务上限相关立法措施(shī)。白(bái)宫(gōng)需要开始就(jiù)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)进(jìn)行谈判(pàn)；众(zhòng)议院(yuàn)共和党希望提高债务上限(xiàn)并削减支出；正(zhèng)在推出(chū)一份(fèn)债务上限(xiàn)相关立法措施(shī)；债务(wù)法案将设法(fǎ)收回(huí)未(wèi)使用的防疫资金(jīn)用于日(rì)常开支(zhī)；法(fǎ)案将减少对国(guó)税局的(de)拨款，并结束绿(lǜ)色产(chǎn)业补贴措施。

　　4月20日，美国(guó)财政部长耶伦(lún)就中美关(guān)系发表讲话，表明(míng)美(měi)国(guó)无意与中国(guó)脱钩，但未来仍将强调“国家安全”。耶伦宣称，任何(hé)与中国脱钩的(de)努力都将是“灾难性的”，美(měi)国寻求与中国建立(lì)“建设(shè)性和公平的经济关系(xì)”。但“当美(měi)国利益受到(dào)威胁时”，美国将坚定地捍卫国家(jiā)安全，即使以牺牲中美关(guān)系为代(dài)价。在国际关系(xì)中(zhōng)，耶伦表(biǎo)示(shì)美中两国(guó)有必要(yào)“坦诚讨(tǎo)论棘(jí)手问(wèn)题”，比如帮助面临债务问题的(de)新兴市场和(hé)发(fā)展(zhǎn)中国家等。

　　三、国(guó)内观察(chá)

　　3.1上(shàng)游：原油(yóu)、铜价环(huán)比上(shàng)涨

　　原油价格环比上涨，环比由负转正。2023年(nián)4月以(yǐ)来，WTI原油价格(gé)环比上涨10.06％，环比由负转正，由上(shàng)月的-4.54％转正为(wèi)本月的10.06％，最新月(yuè)度均价为80.75美元/桶。布伦特原(yuán)油价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环比由负转正(zhèng)，由上月(yuè)的-5.18％转正为(wèi)本月(yuè)的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝价环比(bǐ)上(shàng)涨，铜、铝库存(cún)同比下降。2023年4月以(yǐ)来，铜价环(huán)比上涨(zhǎng)0.86％，环比由负转正，由(yóu)上月的-1.33％转正(zhèng)为本月的0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降幅相对上(shàng)月扩大44.13个百分点。铝价(jià)环比上涨2.25％，环比由负(fù)转正，由上月的(de)-5.26％转正为本(běn)月的2.25％，库存同(tóng)比下降10.57％，降幅缩(suō)窄15.36个百分点(diǎn)。

　　3.2中游：水泥价格指数环比(bǐ)上(shàng)升，螺纹钢价格环比下跌(diē)，库存同比下降

　　水(shuǐ)泥价格指数环比上升。4月以来，全国(guó)水泥价格指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分(fēn)点。华(huá)北、东(dōng)北、华东、中南、西北以及西南各区价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹钢价格(gé)环(huán)比下(xià)跌，库存同比下降，钢坯(pī)库存(cún)同比上涨。2023年4月以来，螺纹钢价格环比由正转负，环(huán)比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存(cún)同比下降15.42％，跌(diē)幅相对上(shàng)月缩窄3.26个百(bǎi)分点。钢坯库(kù)存同比(bǐ)上(shàng)涨64.88％，增(zēng)幅缩小(xiǎo)157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交面积增幅缩窄(zhǎi)，猪(zhū)价菜价下(xià)跌，水(shuǐ)果价(jià)格上(shàng)涨

　　商品房成(chéng)交面积增幅缩窄。2023年4月(yuè)以来，商品房(fáng)成交面积(jī)上(shàng)涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分(fēn)点。其(qí)中，一线、二线、三(sān)线城市商品房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点(diǎn)。

　　土地成交面积跌(diē)幅收窄。2023年4月以来，百城土地(dì)供应面积同(tóng)比(bǐ)增速为5.80％，上月为-12.02％；土(tǔ)地成交面积同比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地成交溢价(jià)率(lǜ)为5.50％，较上月上涨1.99个百分点。

　　猪肉(ròu)、蔬菜价格(gé)下跌，水果价格上涨。2023年(nián)4月以(yǐ)来，猪肉(ròu)价格环(huán)比下跌5.08％至(zhì)19.54元(yuán)/公斤，跌幅相对(duì)上月(yuè)扩(kuò)大2.6个百(bǎi)分点(diǎn)。蔬菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公斤(jīn)，跌(diē)幅缩窄0.55个百分(fēn)点(diǎn)。水(shuǐ)果价(jià)格环比上涨0.14％至7.89元(yuán)/公斤，增幅缩小4.54个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　乘用(yòng)车日均零售(shòu)销量增幅扩(kuò)大。4月以来，乘用车日均零(líng)售销量同比(bǐ)增加17.39％，增(zēng)幅扩(kuò)大16.26个百(bǎi)分点。批发销量同比增加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个百(bǎi)分点。

　　3.4流动性：货币市场利率趋势分(fēn)化，国债利(lì)率(lǜ)普(pǔ)遍下行

　　货币市(shì)场(chǎng)利率趋势分化，国债(zhài)利(lì)率普遍下行(xíng)。2023年4月以来(lái)，R001较上月(yuè)末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较(jiào)上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年期国债利率较上月末下行8bp至2.19％。十年期国债利(lì)率较上月末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较上月末下行(xíng)3bp至2.7％。十(shí)年期AAA+企业债利率(lǜ)较上月末下行(xíng)5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国内(nèi)政策：发改委强调提振消(xiāo)费持续回升的动力；国资委强(qiáng)调着力(lì)发展战略性(xìng)新兴产业

　　4月19日，国家发展改革委举行4月份新闻发布会，强调要提振消费持(chí)续回升的动力。接下来(lái)将重点(diǎn)做(zuò)好四方面工作：一(yī)是(shì)，研(yán)究起(qǐ)草关于恢(huī)复和扩(kuò)大消费的政策文件(jiàn)，围(wéi)绕大宗消费(fèi)、服务消(xiāo)费、农(nóng)村消费等重点领域；二(èr)是，下大力(lì)气稳定(dìng)汽车消费，大力(lì)推动新能源汽车下乡(xiāng)；三是，会(huì)同有关方面优化就业、收入分配和消费全链(liàn)条良性循环促进机制；四是，研究制定(dìng)关(guān)于营造(zào)放心消费环境的政(zhèng)策文件。

　　4月(yuè)19日(rì)，国资委(wěi)党委召开(kāi)扩大会议(yì)，强调(diào)推(tuī)动国资央企着(zhe)力发展(zhǎn)实体经济(jì)特别是战略性新兴产业。会(huì)议认为，要(yào)更好推动(dòng)国资(zī)央企(qǐ)在中国(guó)式现代化新征程中走在(zài)前列，着力(lì)提升科技自(zì)立自(zì)强水平，提升自(zì)主创新能力(lì)；着力发展实体经济特别是战(zhàn)略性新兴(xīng)产业(yè)，加快推进(jìn)现代化(huà)产业体系建设；抓好新一(yī)轮国企改革深(shēn)化提升行动(dòng)组织实(shí)施，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工信部举办发布会介绍(shào)一季度工业和(hé)信息化发(fā)展状况(kuàng)，表示下一步将(jiāng)制定实施重点行业稳增长(zhǎng)的工作方案。一是营(yíng)造良好(hǎo)产业发展环境，落实落细稳增长政策举措，抓(zhuā)实抓细部省协(xié)作、部门协同；二是(shì)推(tuī)动(dòng)出口保(bǎo)稳提质，加大对制造(zào)业外(wài)贸企业的支持力度，配合有关(guān)部门落实好稳外(wài)贸政策举措；三是促(cù)进内需加快恢复(fù)，以高质(zhì)量(liàng)供给促进消费；四(sì)是持(chí)续增强发展动(dòng)能，加(jiā)快(kuài)战略(lüè)性新兴(xīng)产业的创新(xīn)发展。

　　四、财经日(rì)历

　　五、风险究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(xiǎn)提示

　　国内经济(jì)恢复力度不(bù)及预期；海(hǎi)外需求超预期回落。

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