金融(róng)界5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市场银行板块再度走高(gāo)，中信银行率先涨(zhǎng)停，另外(wài)四大行(xíng)中，中(zhōng)国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨(zhǎng)超5％，工商(shāng)银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中(zhōng)信(xìn)银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行(xíng)涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超20％。

　　海通(tōng)国际证券在近日的研报中(zhōng)梳理了银行上(shàng)涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改(gǎi)变利于估值修复(f中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗ù)。

　　2022年底开(kāi)始，政策不(bù)再提金融让利。银行业也开始(shǐ)落(luò)实，比如一些地方(fāng)小银(yín)行下(xià)调存款利率后，股份行也出现(xiàn)下调；而年初的低(dī)利率(lǜ)放(fàng)贷现(xiàn)象(xiàng)也消失了，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也没有下达普惠(huì)小微的政(zhèng)策任务。政策改变的原因之一(yī)是银行需要(yào)资本(běn)扩展(zhǎn)，需要恰当的(de)盈利(lì)积累，不能过度让利；另一(yī)个是(shì)中央讲(jiǎng)中特估和国企改革(gé)，银行作(zuò)为资产规模最大(dà)的国企行业，按政(zhèng)策(cè)导向要提高资产收益率(lǜ)。而取消(xiāo)金融让利(lì)有利于银(yín)行估值修复。从2020年(nián)开(kāi)始的金融(róng)让(ràng)利使银行股的PB估值(zhí)低于(yú)正常估值。银(yín)行作为ROE较(jiào)高（大(dà)于(yú)10％）的(de)行业，在利润正增长(zhǎng)的(de)情况下正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于让(ràng)利之下市(shì)场担(dān)心银(yín)行ROE会(huì)降低，给出(chū)的(de)估值在(zài)0.5倍。现(xiàn)在政(zhèng)策导向的改变对银行股是一种长时间(jiān)的(de)利(lì)好，有利于银(yín)行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债务风险周期(qī)相关，现在已进入(rù)不良率下降周期(qī)。2020年底银行业(yè)的不(bù)良贷款率开始下降，到今(jīn)年一季度(dù)已经(jīng)连续10个季度下降(jiàng)了(le)，这有利于(yú)股价上涨，不(bù)过按(àn)历史规(guī)律，上涨会存在滞后性。目前市场还没(méi)充(chōng)分意识，银行股价(jià)刚刚启动(dòng)，如果不良率下降周期能够持续验证，我(wǒ)们认为这(zhè)会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部分投资(zī)者对于地产和城投风险有担忧，但(dàn)银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不(bù)良率(lǜ)影响较小；而且(qiě)中国经过对债务风(fēng)险的分(fēn)部门处理，地产上(shàng)下(xià)游的很多行业(yè)的债务风险已经解决。总体上银行(xíng)不(bù)良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收(shōu)入增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微(wēi)提高(gāo)。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速(sù)会逐(zhú)季改善，特别是中小银行。出(chū)现拐点的原因是去年上半年LPR下(xià)降，今年1月1号(hào)银行(xíng)进行贷款(kuǎn)利率重定价，利率出现下降。这是一(yī)个已知(zhī)利(lì)空，市场已经消化，所以银行(xíng)股会出(chū)现修复(fù)。此外，过去三年疫情(qíng)使(shǐ)得银行股估值被压(yā)制(zhì)。现(xiàn)在乙类乙管多(duō)时，对银行估(gū)值不会再有太多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折(zhé)价已过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银(yín)行(xíng)业出现存款利率下调，低利率贷(dài)款行(xíng)为经过窗口指导已经(jīng)取消(xiāo)，这对银行息差有比较正向的催化，是一个短期利(lì)好。此外4月底的政治(zhì)局会(huì)议并未如市场预期一样出现明显(xiǎn)政策收紧，对银行业是另一个短期(qī)利好。

　　该机构从交易层面罗(luó)列了一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券(quàn)市场出现资产荒，一些稳定的高股息行业会成为替代(dài)品(pǐn)，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第二(èr)，现在(zài)政策重视提高国(guó)企ROE，很多做股票投资或(huò)股权投资(zī)的国(guó)企(qǐ)央企(qǐ)可以投资ROE相对高的(de)银行股，从而(ér)来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海(hǎi)通(tōng)国际证券给予肯定态度。该机构(gòu)认为，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期(qī)，银行股(gǔ)的表现将取决于宏观环境、政策(cè)规划以(yǐ)及市场交易情绪，在没有经(jīng)济衰退和政策打压的情况下银(yín)行股不会出现大(dà)幅回撤。关(guān)于如(rú)何避免(miǎn)可能的小回撤，该机(jī)构(gòu)建(jiàn)议选股(gǔ)时选择业绩好但股(gǔ)价还未(wèi)上(shàng)涨的小银行。之前中特(tè)估的概念(niàn)使得大行的估值得(dé)到抬升，之后其他类型的银行估值也要相应抬(tái)升，本质原因是各类银行的估值没有系统(tǒng)性(xìng)的差(chà)异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环(huán)比(bǐ)下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不(bù)良率(lǜ)延续改善(shàn)，我们测算(suàn)行业23Q1加回(huí)核销(xiāo)后的年化不良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的(de)消退和(hé)经(jīng)济的稳步复苏，银行不良生成中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗压力(lì)边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝大多(duō)数银(yín)行关注率(lǜ)环比(bǐ)有所改善。拨备(bèi)方面(miàn)，截至1季度末(mò)，上市银行拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下(xià)降3BP，行(xíng)业(yè)的拨备水平继续保持充裕。目前(qián)银行资产质量压力的峰(fēng)值已(yǐ)经过(guò)去，展望而言，经济复苏态(tài)势良好(hǎo)，企业经营环境改善(shàn)、居民信心提升，叠加地产政策的持续宽松(sōng)，银(yín)行的资产质量(liàng)表现有望延(yán)续向好态势。

　　中信建投在(zài)银(yín)行业(yè)2023年中期投资(zī)策略报告中表示，经济复苏进行时，银行重(zhòng)回基本(běn)面主(zhǔ)逻辑。银行(xíng)基本面的量、价(jià)、质(zhì)三(sān)方面的(de)景气度均较去(qù)年提升：价(jià)格端，息差企稳回(huí)升新(xīn)趋势将(jiāng)是重要的行业催(cuī)化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模端，信贷需求(qiú)从大到小逐步传(chuán)导，下半年企业(yè)贷款需求高景气延(yán)续的(de)同(tóng)时，看好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面，优质(zhì)房地产(chǎn)融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将(jiāng)在(zài)居(jū)民还款能力提升下长期向好，银(yín)行(xíng)资产质(zhì)量(liàng)下(xià)行风险封住。银行板块配置(zhì)上(shàng)，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券(quàn)也在(zài)近期表(biǎo)示(shì)，看好全年(nián)盈(yíng)利能力修复，银行板(bǎn)块配置价值提升。该机构认(rèn)为1季报行(xíng)业(yè)盈(yíng)利增速低点确认，主要受资产重定(dìng)价以及居民(mín)端复苏低于预期的(de)影响。展(zhǎn)望后续季度，国(guó)内经济向(xiàng)好趋(qū)势不变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的修复仍然值得期待(dài)，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继(jì)续(xù)看(kàn)好银(yín)行板块全(quán)年表现，考虑到当前银(yín)行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值(zhí)处(chù)于(yú)低(dī)位且尚未修复至疫情前水(shuǐ)平，在后续(xù)盈利(lì)有望逐季(jì)修复的(de)背(bèi)景下(xià)，当前时点(diǎn)银行板块的配置价值提升(shēng)。

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