公(gōng)募基金交易结(jié)算模式(shì)再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式(shì)启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在积(jī)极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金(jīn)集(jí)中(zhōng)存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的(de)资金(jīn)账户(hù)无需实际(jì)上的银证转账存(cún)入资(zī)金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前(qián)端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验(yàn)资(zī)验券(quàn)的(de)优点，同时(shí)资金结(jié)算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调(diào)动(dòng)了(le)托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地(dì)满足各方(fāng)差异化的(de)需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资(zī)人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的(de)优质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商(shāng)与(yǔ)基(jī)金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是(shì)比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析(xī)指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化(huà)交易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两方面(miàn)的(de)需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需(xū)银证转账即(jí)可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券(quàn)结(jié)模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围限制的(de)痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确(què)各(gè)方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善(shàn)业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似(shì)托(tuō)管人(rén)结算模式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对(duì)投资(zī)组(zǔ)合而言(yán)需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付金(jīn)与保证(zhèng)机(jī)制；另一(yī)方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方需每(měi云南有哪几个市 云南是几线城市)日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取决于投资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动(dòng)相应的(de)合作。不过(guò)，参(cān)与这类业(yè)务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障(z云南有哪几个市 云南是几线城市hàng)碍(ài)并不(bù)大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业(yè)务(wù)具备一定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高服务机构客(kè)户的(de)能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及(jí)不(bù)少系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关(guān)流程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和(hé)托管行的(de)系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内(nèi)了解(jiě)到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布(bù)局此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来(lái)，结算模(mó)式发生了(le)重(zhòng)要(yào)变化，从单一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算(suàn)进行资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基(jī)金结算模式(shì)也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模(mó)式的持(chí)续(xù)推(tuī)行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结(jié)模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的(de)合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公(gōng)司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的(de)基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化。

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