5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基金、南方基金(jīn)等多(duō)家头部公募(mù)基金密(mì)集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代(dài)持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数(shù)表现为(wèi)例(lì)，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业(yè)中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出现下(xià)降外，其余(yú)产品份额均有大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不(bù)及预期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企业(yè)相比(bǐ)海外半(bàn)导体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术和人才等(děng)方面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游(yóu)需(xū)求不及预期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政治和全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品(pǐn)等(děng)终端需求可能不及预期(qī)，从而导(dǎo)致对(duì)半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们(men)认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的种类(lèi)要(yào)看芯片下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环(huán)节会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国(guó)经(jīng)济体重要的构成央国企对资产回报(bào)提出(chū)要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字(zì)化(huà)，成(chéng)本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺周期属性(xìng)，经济(jì)复苏(sū)会加大企业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾(gù)年初(chū)以来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面(miàn)即(jí)将见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现了(le)一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股价(jià)其(qí)实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看(kàn)好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个(gè)季度虽然会(hu护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗ì)有一定业绩的(de)压(yā)力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代(dài)的中(zhōng)期逻辑(jí)支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动(dòng)较大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历史估值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进(jìn)一步表示(shì)，人类历史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息革(gé)命经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革(gé)命和(hé)移动(dòng)互联(lián)网革命后在(zài)万(wàn)物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面(miàn)影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能(néng)带来的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬(yìng)件也会产生新的投资机(jī)会。因(yīn)此我们长期看好半导体的(de)投(tóu)资(zī)价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块投(tóu)资机会(huì)，他认为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化(huà)为(wè护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗i)主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计(jì)都会在今(jīn)年都有非(fēi)常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的(de)极(jí)限制裁将加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二十(shí)大对于科技安全的(de)强调为芯(xīn)片的国产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一(yī)年的充分调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数(shù)据和(hé)重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型(xíng)训练需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发(fā)展基(jī)石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期将会受益(yì)，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)公司的(de)一季报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续半导体设(shè)备、材料也是可(kě)以(yǐ)关注的(de)方(fāng)向。存(cún)储作(zuò)为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期品种，也可(kě)能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注(zhù)景气度修复(fù)速(sù)度和估值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改善(shàn)的(de)趋势(shì)比较确定(dìng)，但改善的过(guò)程中股价(jià)有可(kě)能波动较(jiào)大，要结合(hé)基本(běn)面变化综合判断配置(zhì)价值，我们(men)也(yě)会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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