四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基(结婚以后他那个越来越大了jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居结婚以后他那个越来越大了(jū)民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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