私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善(shàn)私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不(bù)得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募(mù)登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的(de)“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的(de)方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集(jí)基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于(yú)其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外(wài)的其他(tā)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得(dé)将衍(yǎn)生(shēng)品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私募基金管(g离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗uǎn)理人在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)应当对投(tóu)资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构(gòu)资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他私(sī)募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最(zuì)低存(cún)续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不(bù)得(dé)新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数(s离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗hù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化(huà)的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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