上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用(yòng)风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违(wé坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用i)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于(yú)坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用(shì)难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的(de)标的(de)，而(ér)选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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