公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金(jīn)公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易(yì)申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金(jīn)账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(女生有感觉了是怎么样的呢jī)金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型(xíng)已(yǐ)经进(jìn)入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金(jīn)公司的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进(jìn女生有感觉了是怎么样的呢)，金融(róng)机构(gòu)为广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客户交易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚(xū)头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资(zī)验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易(yì)结算模式(shì)，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎(shú)回都(dōu)通过券(quàn)商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士(shì)认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率女生有感觉了是怎么样的呢有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结(jié)为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在托(tuō)管行(xíng)账户(hù)，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各方职责(zé)所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托(tuō)管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易(yì)特征，将增(zēng)加(jiā)日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹(chóu)备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系(xì)统改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进(jìn)行了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的(de)销售(shòu)力(lì)度，同时在(zài)此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具(jù)备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关(guān)人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是(shì)一个(gè)基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式均有比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，尤其是(shì)托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关(guān)流程和(hé)业(yè)务系(xì)统，个别如清(qīng)算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多个环节需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一(yī)模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结(jié)算进行资(zī)金(jīn)和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今(jīn)已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算模(mó)式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在(zài)中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金(jīn)相(xiāng)对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商(shāng)和基金公司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与客户(hù)体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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