银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢们最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行业和全(quán)球经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(s瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢hàng)的市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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