财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持(c布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少hí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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