上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克(zài)取舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要求，适1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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