上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也未发(fā)生过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介)在(zài)杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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