金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示(shì)目(mù)前(qián)实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入(rù)；回(huí)归(guī)基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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