一(yī)、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分(fēn)红，是包括能源(yuán)链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商在(zài)内的“中特估”方向最鲜(xiān)明的共同(tóng)特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值(zhí)分别(bié)处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经(jīng)历(lì)年(nián)初(chū)以(yǐ)来的大幅上涨后(hòu)，当前这(zhè)些(xiē)板块估值仍处(chù)于历史平(píng)均水平附近。2）与此同(tóng)时，能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和(hé)运(yùn)营商股(gǔ)息率显著高于市场整体，较高的分(fēn)红也(yě)成(chéng)为其进(jìn)可(kě)攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式之二：政(zhèng)策的持(chí)续(xù)支(zhī)撑和催化

　　政策持(chí)续(xù)支撑和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一(yī)带一路”和(hé)运营商板块(kuài)修复(fù)的(de)重要驱动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一(yī)带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深化合(hé)作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召(zhào)开在即的第三届“一带一路”国际(jì)合(hé)作高峰论坛(tán)，“一带一路(lù)”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字经(jīng)济(jì)上升为(wèi)国家战(zhàn)略，相(xiāng)关政策密集出(chū)台。今年国(guó)务院(yuàn)改组又新(xīn)设(shè)国(guó)家数(shù)据(jù)局。运营商作为“数字(zì)经济”的基(jī)础设施(shī)，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值(zhí)的全年宏观(guān)主线驱动盈(yíng)利能(néng)力(lì)修(xiū)复，带动能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作(zuò)为(wèi)原材料高(gāo)度(dù)依(yī)赖海(hǎi)外供应、同时(shí)下1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算游需求基(jī)本集中(zhōng)在国内(nèi)市场的方(fāng)向之一，将充分受益于人民币升(shēng)值的宏观趋(qū)势(shì)。2）中国经济复苏，下游领(lǐng)域需求(qiú)预期回暖，能(néng)源产(chǎn)业链(liàn)尤其是(shì)行(xíng)业龙头(tóu)盈利(lì)已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投资范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商等之外(wài)，当(dāng)前我们(men)建(jiàn)议关注机械(xiè)（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家(jiā)重点支持(chí)的战(zhàn)略性产业之一，近年来经历了行业调整和产能过剩的困境，但近期板块景气(qì)已在改善：一方面，随着全球航运市场需求正在(zài)增长，带(dài)来包括化学(xué)品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船(chuán)企业重组(zǔ)整合和产(chǎn)能优(yōu)化之下(xià)，国内船舶制(zhì)造(zào)业1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算(yè)已在逐步(bù)实(shí)现(xiàn)结(jié)构调整和产能优化。