2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联(lián)储持续加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技(jì)指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投(tóu)资基金公(gōng)会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中国股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地(dì)区股票(piào)基(jī)金(jīn)净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国(guó)股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资(zī)基金公会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代(dài)表接受本报采访解析他们对于(yú)市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事、亚太(tài)区(qū)首席(xí)市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资总监及宏(hóng)观(guān)经济(jì)主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构(gòu)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，2023年剩(shèng)余时(shí)间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经(jīng)济复苏步入(rù)轨(guǐ)道(dào)，若后(hòu)续(xù)房地产等持续发力，中国经(jīng)济持续快速(sù)复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非(fēi)美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为(wèi)人工智能(néng)将(jiāng)为各个(gè)行业带来巨变，其中硬件类公(gōng)司可(kě)能获(huò)得较(jiào)为确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余(yú)时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行(xíng)要么(me)主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因(yīn)为存款(kuǎn)外流，被(bèi)动收紧信贷(dài)。这样(yàng)一来，企业、家庭部门能获(huò)得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳(wěn)定，但是到了下半年(nián)美国经济衰退(tuì)的风(fēng)险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳定增长，但不是快速(sù)增长(zhǎng)。日本(běn)方面内(nèi)需跟服务(wù)业(yè)获(huò)诸多因素支持(chí)。亚洲地(dì)区中国，日本过去(qù)几年受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情当中(zhōng)恢复(fù)过(guò)来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日(rì)本的经济表现不会太差，对中国持更加(jiā)乐观(guān)态度。中国经济复苏在全球(qiú)起着引领(lǐng)作用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏更(gèng)稳固，更全(quán)面，还需要(yào)企业投资、房地(dì)产发力。

　　南(nán)方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目(mù)前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一季(jì)度(dù)超(chāo)出预期的情况下，市场普遍(biàn)认为(wèi)今年(nián)会实现5.5％以上(shàng)的(de)增长。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有所(suǒ)保(bǎo)留。我们认(rèn)为中(zhōng)国(guó)仍在(zài)复(fù)苏的道路上。如果(guǒ)下(xià)半年财(cái)政和地产方面(miàn)有所(suǒ)表现，将会加快复苏(sū)进程(chéng)。目前(qián)来看(kàn)，经(jīng)济复苏的压(yā)力主要来自(zì)外(wài)需减(jiǎn)弱和内需(xū)恢复(fù)尚需时间，市场流动性和(hé)信贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利(lì)率几(jǐ)乎是美国和欧洲的(de)唯一(yī)选择，但是高利(lì)率(lǜ)环(huán)境(jìng)对经(jīng)济的压制(zhì)作用会降低欧美经济的(de)预(yù)期。日本(běn)目(mù)前处(chù)于(yú)一个极端宽松货币政策(cè)拐点，但是目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增长则将从去年(nián)的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长的预期则是(shì)从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就(jiù)业(yè)料将持续修复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震荡(dàng)下行。预(yù)计美国经(jīng)济(jì)在2023年末(mò)或(huò)2024年(nián)初进入温(wēn)和衰退。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫情和(hé)地产等多重约束因素缓和(hé)、以及周期性因素作用下，经济(jì)本身就有趋势(shì)性的内生(shēng)修复动力，并(bìng)不需要太强的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经济(jì)增(zēng)长还是企业盈利的(de)修复(fù)，目(mù)前都处在(zài)一个中周期修复趋(qū)势的开端(duān)，远没有到(dào)讨论修复(fù)是否结束、以及修复力度(dù)最大(dà)的阶段已(yǐ)经过去等问题(tí)。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回落及(jí)冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日(rì)银新(xīn)总裁植田(tián)和男维持宽松的政策立场，短期(qī)调整货币政(zhèng)策区间可(kě)能(néng)性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能(néng)。随(suí)着劳工(gōng)参与率(lǜ)的(de)提高(gāo)，以(yǐ)及新增就(jiù)业的下降，未(wèi)来失业率有抬(tái)升的可能，这(zhè)将(jiāng)会是导致美国经济名(míng)义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元区(qū)的经济表(biǎo)现好于预(yù)期。欧元区(qū)未来12个(gè)月(yuè)出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比(bǐ)美国更为持久。因此，我们预计(jì)欧(ōu)洲央(yāng)行将再(zài)次加息50个(gè)基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年(nián)余下时间(jiān)保持这一水平。中国经(jīng)济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观(guān)数(shù)据(jù)进一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经济增长(zhǎng)复(fù)苏的(de)信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息(xī)了。虽然(rán)说通(tōng)胀还没(méi)有回到美联(lián)储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高(gāo)利率环境带来冷却(què)经(jīng)济的副(fù)作(zuò)用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走(zǒu)的环境之(zhī)下，企业信心(xīn)也开始是越走越弱。美(měi)联储今(jīn)年加(jiā)息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能(néng)要到了明年上(shàng)半年(nián)才会认真的去考虑降息(xī)。虽然(rán)说通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但是(shì)回落的速度不够快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他(tā)宁(níng)愿(yuàn)经(jīng)济出现一(yī)个温和(hé)的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显(xiǎn)的(de)，就(jiù)是(shì)他宁(níng)愿牺牲经济增(zēng)长一部分来(lái)抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业(yè)问题，市(shì)场对美联储加息的预期发(fā)生(shēng)了较大波动。目(mù)前市场预计，5月份的(de)加息(xī)会是(shì)最后一次(cì)，然后在第四(sì)季度开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现(xiàn)利率的正常化(huà)（即降息(xī)）。对资本市(shì)场来说，这是个(gè)好消(xiāo)息(xī)，因(yīn)为(wèi)高利率环境导(dǎo)致美元流(liú)动性下降和(hé)投资成(chéng)本急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上(shàng)反映出来(lái)了。不(bù)论是(shì)美国的(de)银(yín)行(xíng)业还是高收益债(zhài)券领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近一次(cì)加息后，进入观望(wàng)态(tài)势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三季度开始，美(měi)国(guó)将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但是(shì)美联储现在论(lùn)调还(hái)是比较的(de)鹰派，至少从美联储官员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不(bù)会减息，与市(shì)场(chǎng)预(yù)期有一定的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们要动态地(dì)看(kàn)问(wèn)题，应根据(jù)未来几个月美国(guó)经济的实际情(qíng)况去做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计5月美联储加息后进入了观察期。短(duǎn)期(qī)，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡(héng)。后(hòu)续如(rú)果(guǒ)美(měi)国金融体系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推动联储更(gèng)早转向。美国经济衰(shuāi)退终(zhōng)局(jú)确(què)定(dìng)性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利(lì)率债(zhài)、高评级信用债会在大类资产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目(mù)前来看，美联储可能在下(xià)半年降息(xī)50个基点。虽然美联储结束(shù)加息(xī)周期(qī)及随后的宽(kuān)松政策可能利好(hǎo)股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵而(ér)至时成立(lì)。多数情况下，只有(yǒu)经济状况触底才(cái)会(huì)构成(chéng)股市反弹(dàn)的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的表现在美(měi)联储加息接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以来(lái)，10年期政府债收益率的高位几乎(hū)总(zǒng)是在最后一次加息前后出(chū)现，然后(hòu)在接下来(lái)的12个月(yuè)平均下跌70个基(jī)点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降(jiàng)压低了(le)收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来(lái)的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热”的(de)时候(hòu)，做(zuò)工具(jù)的大概率能赚钱。工具(jù)率先获得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪些变化(huà)，这是(shì)我们需要思(sī)考(kǎo)的问(wèn)题。例如广告公司，AI是(shì)否可(kě)以进一步提升它的投(tóu)放精准(zhǔn)度(dù)。不(bù)过，考虑到部分(fēn)国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高(gāo)的(de)。第三，中国有庞(páng)大的市场，政府积极的(de)在推动数字化(huà)的进程，我们认为中(zhōng)国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需(xū)要消耗(hào)大量(liàng)的算力(lì)，涉及到的硬件领(lǐng)域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片构成的(de)服务器，以及(jí)配套的(de)交(jiāo)换机、光模块(kuài)；自去年(nián)年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环(huán)节的订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模(mó)型的分(fēn)布式计(jì)算(suàn)部署、数据库等中间件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景，主要(yào)基(jī)于生(shēng)成(chéng)的(de)字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云上的(de)大模型，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的(de)终端场景，主要根据部署成本(běn)来收费；应(yīng)用场(chǎng)景落(luò)地(dì)较为(wèi)多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术(shù)创作、金融、电(diàn)商(shāng)、企业内部管(guǎn)理都有(yǒu)非(fēi)常多可以探索落(luò)地的案(àn)例，在未来2-5年(nián)将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机(jī)会主(zhǔ)要来源于下游(yóu)潜(qián)在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的付费意(yì)愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使用(yòng)时长(zhǎng)较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行(xíng)业。与(yǔ)此同时，我们(men)看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤(yóu)其是大(dà)数据、硬科技和(hé)软(ruǎn)科(kē)技的发展(zhǎn)，今年成(chéng)立了国家数(shù)据局，国务院重组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中(zhōng)国(guó)的(de)云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚(yà)洲半导体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前估值(zhí)处于历(lì)史低位，随着去(qù)库存(cún)的稳步推进(jìn)，半(bàn)导体板块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国市场则将是亚(yà)洲上升空间(jiān)最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主(zhǔ)题也将有不(bù)俗表现，因(yīn)为很(hěn)多中国的科技(jì)企业在(zài)后疫情时(shí)代，会更(gèng)关注(zhù)利润(rùn)和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特(tè)别是机器学习与深度学习模型）的发展将带来以下方(fāng)面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯(xīn)片，AI模型的(de)训练与(yǔ)推(tuī)理需要(yào)大量的算力，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需求与发展(zhǎn)。云(yún)计算服(fú)务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和计(jì)算(suàn)资源(yuán)进行训练，这将推动(dòng)公共(gòng)云服务商(shāng)的发展(zhǎn)。数据服务，AI模(mó)型需(xū)要海量(liàng)数据进(jìn)行(xíng)训练，数(shù)据采集(jí)、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模型(xíng)将(jiāng)被(bèi)广泛应用，企业(yè)将大(dà)举采购(gòu)各(gè)类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专(zhuān)家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的(de)系(xì)统(tǒng)。对此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程(chéng)度上(shàng)增加公众对(duì)AI技术研发的知情权以及行(xíng)业自律是(shì)有(yǒu)其必要性的。一(yī)方面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出行业(yè)内对人工智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这有(yǒu)助于提高公众(zhòng)对此(cǐ)的认识，同时促进相关法规与标准的出(chū)台。暂停(tíng)开发更强大的模型有助(zhù)于(yú)行(xíng)业理(lǐ)解(jiě)现有模型(xíng)的风险与影响，为下一代模型(xíng)的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社(shè)会(huì)产(chǎn)生(shēng)的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一(yī)步研究难以形成(chéng)广泛共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨在(zài)保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模(mó)型，并非技(jì)术发展(zhǎn)方向出现了偏差(chà)，而(ér)更多是(shì)出(chū)于对监(jiān)管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思(sī)考(kǎo)在(zài)使用过程中产(chǎn)生(shēng)的法律规制(zhì)风(fēng)险以(yǐ)及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公(gōng)有(yǒu)云上面，用户交(jiāo)互过(guò)程中的数(shù)据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来(lái)越多(duō)的企业(yè)客户开始(shǐ)转向规划私有部(bù)署大模型。另(lìng)一方(fāng)面，不法分子也更有机会(huì)借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发(fā)限制性(xìng)产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进度上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布(bù)《生成式人工智能服务管(guǎn)理办(bàn)法(fǎ)（征(zhēng)求意见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供者应该承担信(xìn)息安全主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未成年人保(bǎo)护、内容安全(quán)管理(lǐ)等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工(gōng)智能(néng)领域(yù)的监管(guǎn)会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策(cè)略如(rú)何(hé)调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月(yuè)就(jiù)6个(gè)月，全球(qiú)市(shì)场(chǎng)资产(chǎn)类别方面，固定收益或(huò)者债(zhài)券为优先(xiān)，低配(pèi)股票。如果美国经济进(jìn)入(rù)下(xià)半年(nián)，经济增长速(sù)度(dù)持续放缓，衰退风险增强，那么(me)目前美国股票的估(gū)值相对于企业盈(yíng)利的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即(jí)便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美(měi)国国债(zhài)，它的利率还是(shì)要(yào)往(wǎng)下走(zǒu)，利(lì)率往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债券(quàn)的价(jià)格(gé)往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面：股票的部分摩根资(zī)产管理目前是偏(piān)向中(zhōng)国及广泛(fàn)意(yì)义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标(biāo)普(pǔ)500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果中国(guó)的企业盈利增(zēng)长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再(zài)加上(shàng)一些投资等级的企业债(zhài)。不看好高收益债(zhài)的原因(yīn)在于(yú)：当经济(jì)表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低(dī)的企业债，它的(de)信(xìn)用(yòng)差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值(zhí)，大(dà)部(bù)分的亚洲货币都(dōu)会得到支持。商(shāng)品：对能(néng)源跟工业(yè)金属持(chí)相对中性态(tài)度(dù)，商(shāng)品中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时间节点(diǎn)看，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)相对配置(zhì)上，我们认(rèn)为股票(piào)优于债(zhài)券，优于商品。年末有降息预(yù)期的(de)条件下，股票估(gū)值(zhí)压力会减(jiǎn)小。商(shāng)品受全(quán)球总需求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后(hòu)可能会出现中国(guó)优于(yú)欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场(chǎng)，在公司(sī)业(yè)绩(jì)普遍平稳转好(hǎo)的基本面条(tiáo)件下，受其他因素影(yǐng)响的(de)估(gū)值因(yīn)素带来(lái)的下跌调(diào)整(zhěng)幅度比较大。换句话(huà)说，目前(qián)的港股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看(kàn)，我们认(rèn)为美国的盈利增长及(jí)通胀前(qián)景仍(réng)存在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严(yán)重衰退，债券(quàn)表现一(yī)定优于股票(piào)。如果通胀卷土(tǔ)重来(lái)，将出(chū)现和去年一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为不利。股票市(shì)场投(tóu)资策略：股票方面(miàn)，我们不看(kàn)好(hǎo)美股(gǔ)和(hé)成长股(gǔ)。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：整体(tǐ)而言，我们认为今年债券(quàn)的(de)表现会优于(yú)股票(piào)的表现，特(tè)别(bié)是(shì)政府债券(quàn)和投资级别(bié)的债(zhài)券，能(néng)够(gòu)提供不(bù)错(cuò)的收益率，而且即使在(zài)经(jīng)济下行的(de)时候(hòu)也非常具有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们同(tóng)时也看好黄金和(hé)石(shí)油价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因(yīn)为(wèi)避(bì)险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会(huì)达到成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思2100美元/盎司，2024年(nián)年3月(yuè)底之前会达到2200美(měi)元/盎(àng)司(sī)。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行，主(zhǔ)要是由于供给(gěi)端的收缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美(měi)联储停止加(jiā)息，美元的利(lì)差优(yōu)势收窄，因此我们要(yào)为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股有阶(jiē)段性(xìng)行情衰退(tuì)情景下，利率(lǜ)带(dài)来的分母端制(zhì)约(yuē)改(gǎi)善(shàn)，利好利率债及(jí)高评级(jí)债券、黄金等资产(chǎn)类别(bié)成长股受分母端(duān)改善主导(dǎo)，可(kě)能(néng)有阶段(duàn)性行(xíng)情；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落石油等(děng)大宗(zōng)商品由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估(gū)值均处(chù)于较低位置，宏观环境(jìng)有利于(yú)权益市场，风(fēng)格上(shàng)建议(yì)高配制造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材(cái)料等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质(zhì)央国企；契合数字(zì)中国(guó)建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块。我们(men)对(duì)美股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产（例(lì)如美股）对分子端(duān)下行的定价不(bù)足。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成(chéng)长风格可能阶(jiē)段(duàn)性(xìng)跑赢价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心可能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方面(miàn)：人民币(bì)汇率在(zài)美(měi)元(yuán)反弹时点可能仍强于一(yī)篮子货币(bì)。日元可能(néng)扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均值(zhí)回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周(zhōu)期逆(nì)转后，欧元存(cún)在一(yī)定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除外），并在(zài)美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行业立场。看好中国(guó)，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月的反弹之(zhī)后，目(mù)前中国市场(chǎng)股票估值仍然低(dī)廉(lián)，政策制定者继续支(zhī)持(chí)经济增(zēng)长，最(zuì)近(jìn)的银行存款准备金率下调(diào)就是(shì)明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应(yīng)该会(huì)支持除日本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增(zēng)加了对高(gāo)质量政府债券的敞口，并减少了(le)对高收(shōu)益(yì)债(zhài)务(wù)的(de)敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们更青睐(lài)发达市(shì)场投资级(jí)政府债券(quàn)，较不(bù)青睐高收益债券。这与美(měi)国的衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在美(měi)国，政府债券通常(cháng)受益(yì)于债券收益(yì)率(lǜ)的下降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降息的定价），而公司债(zhài)券收益率相对于美国政府债(zhài)券的溢(yì)价因信贷质量恶化(huà)的(de)预期而(ér)扩大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思