5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

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　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜(shèng商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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