私募(mù)基(jī)金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资(zī)本(běn)市场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模(m对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思ó)不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金(jīn)等中(zhōng)国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资(zī)的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资(zī)者提供(gōng)通道服(fú)务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面(miàn)提(tí)出(chū)规(guī)范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息(xī)报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思金(jīn)管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或(huò)其指定第三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于(yú)《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的(de)投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期(qī)限的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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