5月13日，年内首只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企红利(lì)ETF发布公告称，其累(lèi)计有效认购申请份额总额超过20亿份发(fā)行上限，将启(qǐ)动(dòng)比例配售。这则小公告体现出市场对这一“中特(tè)估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着“中特估(gū)”的行情，市场关注(zhù)度非常高(gāo)，5月15日首批(pī)3只(zhǐ)央企回报ETF发(fā)行，更成为这一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的催化剂。实际上，早(zǎo)在(zài)去年底及今年一季度，一些(xiē)基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市场(chǎng)关注焦点，中国基(jī)金报采访多位投(tóu)研人士，解析“中特估”这些焦点问(wèn)题。

　　央(yāng)企主题ETF密(mì)集(jí)上(shàng)报(bào)发行(xíng)

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕(hǎn)见出(chū)现启动“比例配(pèi)售(shòu)”情(qíng)况(kuàng)，今年(nián)场内(nèi)多只“中(zhōng)字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续(xù)有多只国央企主题基金发行，市场对此充满期待(dài)，如5月15日就有3只(zhǐ)央企回报ETF，后续(xù)跟踪(zōng)央企科(kē)技引领、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获(huò)批发行，更有扎(zhā)堆上报的(de)央国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波(bō)“中特估”行情的催(cuī)化(huà)剂。

　　融(róng)通红利机(jī)会基金经理何(hé)龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是构成催(cuī)化因素的，近期银行股大涨的(de)一个催化因素就是积(jī)极推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行(xíng)，和诸(zhū)多主题(tí)基金的申报发(fā)行(xíng)，我(wǒ)认为确实(shí)会成(chéng)为引(yǐn)爆(bào)行情(qíng)的催化(huà)剂(jì)，基本面(miàn)、资金面、政策面都在向好，下(xià)半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金(jīn)章恒更(gèng)是表(biǎo)示。

　　同样，博时(shí)基金(jīn)指数与量化投资部基金经理杨(yáng)振(zhèn)建(jiàn)就表示，近期密集申报的国央企主(zhǔ)题(tí)基金主(zhǔ)要(yào)涉及(jí)“股东回报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样(yàng)的布局可以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为行情进一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年(nián)以来(lái)公(gōng)募(mù)基金发行整(zhěng)体平淡，近期多只国(guó)央企主题基金申报和发(fā)行(xíng)，行情火(huǒ)热下将为市(shì)场(chǎng)带来增量资金，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示(shì)。

　　此外(wài)，银华基金(jīn)ETF业务(wù)总监王帅认为，公募基金积极(jí)布(bù)局央国企(qǐ)主题基金，一方(fāng)面(miàn)是因为新一轮深(shēn)化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概(gài)念(niàn)，央国(guó)企上(shàng)市公司的投资(zī)价值凸显，该主题的基金将为投资者提供更丰富(fù)的工具以参与到(dào)央国企(qǐ)投资(zī)。另一方面是落实公募基金(jīn)行(xíng)业高质量发展的要求，引导更(gèng)多资金(jīn)参与央国企改革，更好发挥公募基(jī)金服务资(zī)本市场改(gǎi)革(gé)、服务实体(tǐ)经济和国家战(zhàn)略的作(zuò)用(yòng)。

　　王帅表示，未来央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发(fā)行将为央企相关标的和板块带来增量资金(jīn)，提(tí)升交易活(huó)跃度，有望(wàng)成为中特(tè)估行情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　存量市(shì)场中(zhōng)变赛道(dào)

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构性行情(qíng)明显(xiǎn)，中特估和人工智能成为(wèi)两大明(míng)显的(de)主线(xiàn)，而(ér)新能源等前期热门赛道(dào)股冷(lěng)却(què)，在此背景(jǐng)下，一(yī)些(xiē)基金经理开(kāi)始调(diào)仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己(jǐ)目前重点关注三大行业(yè)，火电、券(quàn)商、军工，这三大行业(yè)主(zhǔ)要是央企或地方国资(zī)所在的行业，民营企业占(zhàn)比较(jiào)少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身基本(běn)面在今年会有重大的向(xiàng)上变(biàn)化的机会，比如火电，会受益于煤炭价格(gé)的下跌(diē)，扭亏为盈；券商，会受益于(yú)今年市场成(chéng)交量的(本初是谁de)放大，盈利大幅增长等(děng)。同(tóng)时(shí)，随着国(guó)有企业改(gǎi)革的推进，大概率这(zhè)些企业会进(jìn)入一个提质增效、释放(fàng)业绩的过程。”章(zhāng)恒表示，中特(tè)估是过去(qù)5年(nián)10年改革的(de)成(chéng)果，是(shì)非常基本面的，和他(tā)过去1至2年研(yán)究投(tóu)资思(sī)路也非常吻合，为在下(xià)半年抓住这波中特估(gū)的投资机(jī)会做好了(le)准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中特估的投资机会，判断中特(tè)估的机(jī)会未来三年(nián)分两个阶(jiē)段。”融通(tōng)红利机(jī)会基金经(jīng)理(lǐ)何龙表示，第一阶段也就是今年以数字经济(jì)和“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会为(wèi)主(zhǔ)，包本初是谁括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎(yíng)来普涨性的机会。第二阶段是(shì)未来两(liǎng)年(nián)，在主题性机会消散以后，基(jī)于顶层设计对国央(yāng)经营管理价值导向变化，我们判断(duàn)经营成果随之改变是一个慢(màn)变量，会在未来两年体现在每一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公司经营层面可能发(fā)生显(xiǎn)著正向变(biàn)化的个股提前进行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出(chū)不少(shǎo)基金在行动(dòng)。国金证券研(yán)究(jiū)所数据显示，偏股主动型基金2022年年(nián)报(bào)前十大重仓股股票池中，“中特估(gū)”概念占偏股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型基金持有(yǒu)股票(piào)市(shì)值比例仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年(nián)一季(jì)报披露的(de)持仓(cāng)中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基(jī)金持有(yǒu)股票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念(niàn)股在(zài)偏股主动型基(jī)金的持仓中，占比明显提(tí)高。上述数据显示，根据偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年一(yī)季报十大重仓股(gǔ)的数(shù)据，剔除个股涨跌(diē)影响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市(shì)值比例，一季度(dù)超过30％的偏股主动(dòng)型基金主(zhǔ)动加(jiā)仓了“中特(tè)估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有(yǒu)“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，但在一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信证券数(shù)据统计也显示，一季度主(zhǔ)动偏股型公募(mù)基(jī)金对港股央(yāng)国企的持(chí)股市值比重达(dá)到2019年以(yǐ)来的新高，港股央国企持股(gǔ)总市值占港股(gǔ)持股总市(shì)值的(de)比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年(nián)一季度(dù)的32.9％，远高于(yú)2020年低(dī)点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力(lì)量？

　　构(gòu)建国央(yāng)企专门的股(gǔ)票库

　　可以(yǐ)说中国特色(sè)估(gū)值(zhí)体系，正深刻影响基金公司(sī)的投研，落实到日常(cháng)的投研流程和实践之中，不少基金公司在加大投研力量，更有(yǒu)专门构建国央企股票库。

　　融通红利机(jī)会(huì)基(jī)金(jīn)经理何(hé)龙就介绍，一方面，从顶层设计改变(biàn)研(yán)究员过去对国央(yāng)企的固定(dìng)思维(wéi)，需要实地考(kǎo)察国央(yāng)企(qǐ)，并且需要利用当(dāng)前国央企愿(yuàn)意交流(liú)的(de)契机，多花精力去(qù)进行跟(gēn)踪发现变化。

　　另一方(fāng)面(miàn)，融(róng)通基金在行动上，要求(qiú)研究员将自己所覆盖行业的所(suǒ)有(yǒu)国央(yāng)企构建专门的(de)股(gǔ)票(piào)库，并进行长期(qī)跟踪，包括考察其实地调研的的成(chéng)果，了(le)解(jiě)国央企经(jīng)营思(sī)路(lù)和财务导向的变化(huà)，结合行业(yè)趋(qū)势和特征(zhēng)，寻找价值洼(wā)地，发(fā)现预期差。

　　同样(yàng)的，银华基(jī)金ETF业(yè)务总监王帅也谈到“认识”上的重视(shì)。他表(biǎo)示，通过(guò)深入学习，对(duì)“中特估”有了更深刻的认识(shí)：首(shǒu)先要认(rèn)识市(shì)场体制机制、行业产业(yè)结构、主体持续发展能(néng)力等方面所体现的(de)鲜明中国元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中(zhōng)特估”应(yīng)该(gāi)是在此基础(chǔ)上构建的(de)具有时(shí)代特征和中国特色、符合(hé)国家战略导(dǎo)向的估值体系，而(ér)不是简单套用国外的(de)传(chuán)统估值模(mó)型。

　　“中特(tè)估是(shì)一种(zhǒng)新(xīn)的提法，但是(shì)这(zhè)个概念所(suǒ)涉及到的行(xíng)业和公司(sī)，一(yī)直(zhí)在发生的变化。”万(wàn)家基金经理章恒(héng)表示，万家(jiā)基(jī)金一直非常关注传统产业的(de)变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一定(dìng)能够(gòu)抓(zhuā)住(zhù)中(zhōng)特估这(zhè)波行情的机会的。同时(shí)，随(suí)着时局的(de)变化，也在(zài)增加(jiā)相关行业(yè)的研究力量(liàng)。

　　此外，创金(jīn)合信基金(jīn)首席经济(jì)学家魏凤春表(biǎo)示，积极践行中国特色(sè)的估(gū)值体系(xì)是资本市场(chǎng)使命，投(tóu)资者需要学习领(lǐng)会并针对(duì)原有(yǒu)的估值体系进(jìn)行改造，以适应现实的需要。明确(què)该(gāi)体系的(de)框架(jià)是第一位的工作，合理(lǐ)设(shè)置指标也非常重要(yào)，投资者的认可(kě)和实施是最终该体系(xì)能否具(jù)备(bèi)长期价(jià)值的基(jī)础。不过，他(tā)也提(tí)醒，人为的拔估(gū)值是很大的认知误区，市场化(huà)认可是基本的常识(shí)，不可误(wù)判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会(huì)价值与国家战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国民(mín)经济的支柱，国企央企(qǐ)发展要符(fú)合国家(jiā)战略发展发向，更(gèng)需要(yào)承(chéng)担(dān)社会公(gōng)共(gòng)责(zé)任等。而这些都应该考虑进(jìn)估值体系之(zhī)中(zhōng)，也引(yǐn)发(fā)市场关注。

　　多(duō)数受访的基金经理(lǐ)认(rèn)为(wèi)，对于国央企的估值方式要充分(fēn)体现企业的社会价(jià)值与国家战略价值，目前已(yǐ)经(jīng)形成了初步的企(qǐ)业社(shè)会价值(zhí)评价体系(xì)。

　　“如何(hé)定价国有企业承担社(shè)会(huì)价值、符合国(guó)家战略发展的价值？首要任务(wù)就构(gòu)建中国特色的价值评价体(tǐ)系(xì)，改变从以私人(rén)股(gǔ)东权益出发，现金流折现为主要(yào)方法的(de)单一价值估值体系，转向社会整(zhěng)体价值观(guān)念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现企业(yè)的社会价值与国(guó)家战略价值。”博(bó)时基(jī)金指数(shù)与量化(huà)投(tóu)资部基金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也直(zhí)言，近年来国资委(wěi)指导国内团队对于中国特(tè)色(sè)ESG披露与评价体系不(bù)断探索，结合(hé)国(guó)际(jì)通用规则，目前已经形成了初步的企业社(shè)会(huì)价值评价体系，其中包(bāo)括《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企业上(shàng)市(shì)公(gōng)司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务本初是谁(wù)总(zǒng)监、基(jī)金经理王帅也认为，“中特估”应该是注(zhù)重企业价值的可持续估值，要重(zhòng)视股东(dōng)、员工和(hé)社会责任等(děng)要(yào)素对企业稳(wěn)健成长的重大意义，重视(shì)稳(wěn)定(dìng)的现金流、持续增长的盈利、科(kē)技(jì)创(chuàng)新对(duì)提升企业内(nèi)在价值的积极(jí)作用(yòng)，这样(yàng)有利(lì)于提高估值定(dìng)价模型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等(děng)实务工作中，都有(yǒu)成熟(shú)的(de)量化指标可以使用，包括净资(zī)产(chǎn)收益(yì)率、营(yíng)业现金比率、资产负(fù)债率、研发经费(fèi)投入强度等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精(jīng)选(xuǎn)基金经理李欣更(gèng)细致(zhì)分析在估(gū)值思维、估(gū)值结论、估值判断上有变化，尤其是估值的(de)方法(fǎ)和指(zhǐ)标上(shàng)，他(tā)认为其(qí)包(bāo)括产(chǎn)业链上下(xià)游的衡量、全要素成本等，以及(jí)在纵向和(hé)横(héng)向上的研究(jiū)，强调(diào)政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各(gè)种因(yīn)素与企业价值的关(guān)系(xì)。这些因(yīn)素(sù)在对估(gū)值结论和判断的影响上，也使得中国(guó)特色(sè)的估(gū)值体系(xì)与传统(tǒng)的(de)估(gū)值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论和估值判(pàn)断的变(biàn)化，都是(shì)为了更好(hǎo)地(dì)适应中国的市场和经(jīng)济特点，提供更精准、更合理(lǐ)的企业估(gū)值信(xìn)息(xī)。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金首席经济(jì)学家(jiā)魏凤(fèng)春直言(yán)，这需要(yào)在(zài)实践(jiàn)中进行(xíng)探索(suǒ)，目(mù)前尚没有公认的(de)指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 本初是谁