调油逻辑(jí)提(tí)振(zhèn)成(chéng)本(běn)价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年(nián)在(zài)细节(jié)与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)应该不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观(guān)的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极(jí)大可(kě)能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒(héng)力石(shí)化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他(tā)下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或较(jiào)乏力。两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度

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