调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于(yú)美国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随(suí)后调(diào)越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的(de)主要时期(qī)，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油(yóu)供需(xū)突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题(tí)是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》>

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突(越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》tū)导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二(èr)季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身(shēn)的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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