金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋(qū)势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋(qū)势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭(shì)目以(yǐ)待。

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