私募(mù)基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私(sī)募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具(jù)体来(lái)看：<鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖/p>

　　募(mù)集要(yào)求方面，在(zài)募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协(xié)发(fā)布了修订后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募(mù)集资(zī)金规(guī)模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票(piào)据(jù)、政策性(xìng)金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的(de)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资(zī)的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提(tí)供(gōng)通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易原则(zé)，防(fáng)范利益输送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与止损(sǔn)线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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