金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的款和(hé)通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利(lì)率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià)调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降(jxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的iàng)客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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