公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人(rén)结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式(shì)之(zhī)后，一种创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该(gāi)基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行三(sān)方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最(zuì)早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据(jù)已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模式的(de)交(jiāo)易(yì)前端控(kòng)制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归(guī)属保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了托管行的(de利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗)积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进(jìn)公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形(xíng)成(chéng)，该(gāi)模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客(kè)户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模(mó)式的(de)创新(xīn)点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过(guò)券商完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商(shāng)代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一(yī)是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了(le)交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，可(kě)优化(huà)交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的(de)主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运(yùn)作过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银证(zhèng)转(zhuǎn)账资(zī)金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式的(de)几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资(zī)组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不(bù)过，参与这(zhè)类(lèi)业(yè)务(wù)还(hái)涉及系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部(bù)基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大(dà)。”一家基(jī)金公司(sī)人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望(wàng)未(wèi)来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信(xìn)心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能(néng)力(lì)，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些(xiē)小改动(dòng)。但券(quàn)商和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多(duō)个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到(dào)，也(yě)有一些银(yín)行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前(qián)公募基金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与人(rén)与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占据全(quán)部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基(jī)金结算模式也(yě)正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的(de)持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及(jí)券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看(kàn)好(hǎo)券结模式(shì)的发(fā)展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠(qú)道的(de)营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于(yú)托(tuō)管行有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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