四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔)通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变(bi小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔àn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的(de)是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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