昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束(shù)时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼g>

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。