财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利(lì)率。

　　适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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