2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶(fú)持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期)业归母净利润(r宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期ùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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