金融界5月15日(rì)消息(传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际利(lì)率的水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成的扰传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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