射频(pín)芯片领域面(miàn)临变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红(hóng)海，海外巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正式在科创板上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股(gǔ)，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市场受到资本热捧。据(jù)公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融(róng)资快车道(dào)，先后(hòu)引入了华兴资本、元(yuán)禾璞(pú)华、大基金二期(qī)、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系列外部机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)。截至上市前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德以及金沙江创投但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思为持(chí)股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与(yǔ)慧智微产品结(jié)构相似(shì)的唯捷创芯(xīn)，上市(shì)首日也走出了(le)破发的行情(qíng)，该公(gōng)司股价(jià)于(yú)去年下半年触底回升，但截(jié)至今日收(shōu)盘股价仍略低于发(fā)行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射频领(lǐng)域正面临变局。目前，正射(shè)频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等因素(sù)影响，预计(jì)到2028年射(shè)频前(qián)端(duān)市场年复(fù)合增长(zhǎng)率约(yuē)为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨头(tóu)，近年(nián)来也(yě)在(zài)响(xiǎng)应市场变化谋求射频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报(bào)》记者注意到，当前，射(shè)频领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科技、康(kāng)希通信等(děng)公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知(zhī)名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成立(lì)于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端芯片及模组的研发(fā)、设计和销售(shòu)，下游(yóu)应用(yòng)领域主(zhǔ)要(yào)包括智能(néng)手机以及(jí)物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据(jù)招(zhāo)股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当(dāng)前仍(réng)处于(yú)亏损状态(tài)，净亏损(sǔn)额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公司(sī)亏损持续(xù)的(de)原因，慧智微在招(zhāo)股文件(jiàn)中称，是由于持(chí)续进行高额研发投(tóu)入；下游客户集中且具(jù)有产品验证周期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈(liè)，叠加下游去(qù)库存周期(qī)影响，公(gōng)司(sī)产品毛利空间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研(yán)发(fā)投入方面，近(jìn)三年的(de)总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的(de)综(zōng)合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利(lì)率水平(píng)，也(yě)不及和慧智微产(chǎn)品结构更接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血(xuè)能力不足(zú)，但仍要抓紧扩(kuò)大(dà)规模的情况(kuàng)下，慧智微(wēi)开启了对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三(sān)轮融资，众多知名资方，包括大基金(jīn)二期、元禾(hé)璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧(huì)智微进(jìn)入了慧智(zhì)微的股东序(xù)列。

　　据招股(gǔ)书(shū)，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江(jiāng)创(chuàng)投为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投(tóu)通(tōng)-执中数据显示，从当(dāng)前的股价(jià)情况看，大基金二期在投资(zī)慧智微(wēi)的近(jìn)两年时间里(lǐ)，实(shí)现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二(èr)期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续(xù)加注的(de)红杉(shān)中国(guó)，平均持股成本增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前(qián)实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临(lín)变(biàn)局

　　慧智(zhì)微招(zhāo)股书显示，公司目前(qián)有(yǒu)超过但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思(guò)接(jiē)近67％的收入来自于手机领(lǐng)域(yù)。当前，智能手机(jī)出货(huò)量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而(ér)市场对智能手机(jī)未来增(zēng)速持续放缓的(de)预期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂商(shāng)做(zuò)出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频(pín)前端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑，射频前(qián)端(duān)市场规模与(yǔ)2021年的市(shì)场(chǎng)相差无(wú)几。而接下来，由于智能手(shǒu)机(jī)的温(wēn)和增长以及(jí)5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年射频前端的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美(měi)元。

　　与慧智微有着(zhe)相(xiāng)似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突(tū)击入股的射频龙(lóng)头唯捷(jié)创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了破(pò)发(fā)的行情，上市首日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在(zài)去年10月跌至30元(yuán)每(měi)股(gǔ)的价格后止跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片(piàn)领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为(wèi)例，除了原(yuán)有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延(yán)伸至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域(yù)正(zhèng)呈(chéng)现出一(yī)片红海的竞争格(gé)局，由(yóu)于(yú)入局者众(zhòng)，且产(chǎn)品(pǐn)仍集中在(zài)中低端市场，各射频芯(xīn)片厂商只能再卷价格(gé)，进一步(bù)压低了自(zì)身(shēn)的利润空(kōng)间。

　　射频(pín)厂商(shāng)三(sān)伍微电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示(shì)，国产射频前(qián)端芯(xīn)片杀价已(yǐ)经无底线(xiàn)，而(ér)预计(jì)未来每(měi)个(gè)射(shè)频细(xì)分赛道还会有更多(duō)竞争者进(jìn)入(rù)，往后三年射频(pín)芯(xīn)片厂商将面(miàn)临更大的生存和竞争压力。

　　目前(qián)，一级(jí)市(shì)场对射频(pín)芯(xīn)片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今(jīn)年共有(yǒu)9家射频(pín)芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖(gài)了投资(zī)机(jī)构涵盖了中金资本、红杉资本(běn)中国、小米(mǐ)长江产(chǎn)业基金、深(shēn)创(chuàng)投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得资金(jīn)将(jiāng)用于芯片(piàn)测设中(zhōng)心建设(shè)、总部基地及上海(hǎi)和广州研发中心(xīn)建设(shè)以及(jí)补充流动资金(jīn)。具体战略规划方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前端领域取得的(de)市(shì)场地位，增(zēng)加(jiā)头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端(duān)技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上加大(dà)对上游(yóu)滤波(bō)器、多(duō)工器的(de)产业链布(bù)局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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