近日，国(guó)内(nèi)上市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基金陆(lù)续(xù)公(gōng)布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基(jī)金(jīn)也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季(jì)度，建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现收(shōu)益指基(jī)金本(běn)期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公(gōng)允(yǔn)价值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用减值损失(shī)后的余(yú)额，本(běn)期(qī)利润为(wèi)本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化，可(kě)以反(fǎn)映出(chū)投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变(biàn)动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其(qí)他(tā)3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在(zài)资本(běn)市场持(chí)续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及(jí)美(měi)豆等(děng)大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖(zhí)产品集(jí)中(zhōng)出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白(bái)银(yín)在(zài)初期两个(gè)月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性及美联(lián)储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的(de)波动性(xìng)。后(hòu)期(qī)则主要是欧美(měi)银行业出(chū)现流动性(xìng)危机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货(huò)币政策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续(xù)主导贵(guì)金(jīn)属行情，同(tóng)时(shí)也需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金融体系(xì)的流(liú)动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还(hái)有一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀(zhàng)仍处于(yú)高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值(zhí)进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价(j刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗ià)的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积(jī)极配置。

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