核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安全边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语>

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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