作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shō历久弥新 什么意思，历久历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么弥新后面一句是什么u)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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