核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更200克等于多少毫升水，200克是多少ml水强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目前可投(tóu)资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也(yě200克等于多少毫升水，200克是多少ml水)就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的(de)高(200克等于多少毫升水，200克是多少ml水gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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