近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基(jī)金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的(de)同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期(qī)会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集(jí)成电路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗福电子达到(dào)的(de)目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务(wù)的(de)主体，与兴(xīng)发集(jí)团及(jí)其(qí)控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗(nián)一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本(běn)线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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