金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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