近日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货(huò)基(jī)金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值分(fēn)别为(wèi)5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF份额(é)较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几(jǐ)点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)于报告(gào)期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度(dù)白(bái)银(yín)在(zài)初(chū)期(qī)两个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在(zài)三(sān)月份又(yòu)很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动性。后(hòu)期(qī)则主要是(shì)欧美(měi)银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货(huò)币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也(yě)需关注突(tū)发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图显示(shì)美联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及(jí)金银(yín)比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机积很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短极(jí)配置(zhì)。

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