财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本压(yā)力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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