2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参(cān卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校)差不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能(n卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校éng)力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏产业(yè)的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈(卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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