近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意(yì)间透露了(le)一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的(de)同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发(fā)生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权(quán)和随(suí)售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的(de)企(qǐ)业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗mg alt="这家(jiā)国(guó)产(chǎn)半导体产(chǎn)业链公司(sī)，第二大客户(hù)竟(jìng)是可口(kǒu)可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本(bě青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗n)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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