近日，国内(nèi)上市(shì)交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金陆(lù)续公布了一(yī)季(jì)报(bào)。在一(yī)季(jì)度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)和(hé)利(lì)润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实(shí)现收益(yì)加上本期(qī)公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资(zī)本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货(huò)供应(yīng)相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴(bā)西(xī)大(dà)豆丰产(chǎn)上市(shì)，近(jìn)几个月(yuè)国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪(xuě)上2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期(qī)内基(jī)金投资策略和(hé)运作分(fēn)析(xī)，国投瑞(ru2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历ì)银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初(chū)期两(liǎng)个月(yuè)处(chù)于(yú)振荡调整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势(shì)主要受制于(yú)白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅(fú)降低了(le)市场对于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策(cè)调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有(yǒu)一(yī)次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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