A股“股王”之争(zhēng)进入白热化阶段，中国(guó)移动股价周(zhōu)中创历史新高，一度从独占A股市值榜首(shǒu)近3年的(de)茅台手中抢下“A股之王(wáng)”的光环，引发(fā)市场热议(yì)。截至周五(wǔ)收盘，茅台最(zuì)终以微弱优势反(fǎn)超，但(dàn)地位已岌岌可危。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，因中国移动在A+H两地上市，若按其A股股本计算则不(bù)过是一场计算上的乌龙(lóng)，但(dàn)若(ruò)均按照(zhào)A股股价等(děng)数据计算，则(zé)其总市值一度(dù)达2.19万亿元，超越茅台成(chéng)为“市值王”。

　　拉(lā)长时间看，在数字经济、信创、中特(tè)估、人工智能(néng)等一系列热(rè)点催化下(xià)，中国移动今年股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅已近60%，自去(qù)年上市以来最近一(yī)年股价累计(jì)最大涨幅接近翻(fān)倍，而茅(máo)台股价则几乎(hū)仅(jǐn)在原地(dì)踏步。有市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为，中(zhōng)国移动(dòng)和茅台这场股王宝座的争夺可能揭示(shì)着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡(pào)沫 数字(zì)经(jīng)济时代带来预备新股王(wáng)

　　A股总市值榜(bǎng)首之争，向(xiàng)来是市场关注焦点，回顾历史(shǐ)来看，最(zuì)近十多年来股王变迁的背(bèi)后似乎也反应(yīng)着国内经济趋势和产(chǎn)业价值(zhí)的变(biàn)化。

　　回(huí)溯2007年中国(guó)石油登陆A股时，市值一(yī)度(dù)超过8万亿人民币(bì)。不仅(jǐn)稳居(jū)A股第一，甚至登顶全球资本(běn)市场市值之首，得益于当时(shí)基建大发展时期，中石(shí)油在股王的(de)位置上(shàng)稳坐了八年，直到2015年工商银行依托(tuō)当(dāng)年互联网金融(róng)牛(niú)市成为新(xīn)锐(ruì)股(gǔ)王。再后来(lái)，随着我国(guó)在2018年进入消费牛市，开启了此后三(sān)年的消费白马(mǎ)股大牛市，也成就了如今贵(guì)州茅台股王(wáng)的(de)A股传(chuán)奇(qí)。

　　（图片(piàn)来(lái)源：格隆汇(huì)、勾股(gǔ)大数据；资料来源(yuán)：微信公众号市值观察4月17日文章《谁(shuí)是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年(nián)，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但在高端(duān)白(bái)酒的高估值泡沫下(xià)，以及今年春节后(hòu)白酒行(xíng)业的终端动销几乎(hū)并未达到预期，整个白酒板块经历回(huí)调，公司股(gǔ)价也(yě)现大幅(fú)下跌。近(jìn)日，中国移(yí)动的突然(rán)崛起(qǐ)更(gèng)是开始(shǐ)对其王位发出了挑战(zhàn)。

　　市场分析指(zhǐ)出，中国(guó)移动一(yī)度超越贵州茅台市值这一历史性事件背后，除了离不开国家政策持续推进(jìn)的数字经济，与最近(jìn)爆火的(de)人工智能两大(dà)概念加持(chí)，还有(yǒu)来(lái)自于“中特估”这个新概(gài)念的强(qiáng)力催(cuī)化。

　　具(jù)体来(lái)看，根据数据显(xiǎn)示(shì)，当(dāng)前美股市值前十(shí)的上(shàng)市公司中(zhōng)，苹果、微软、谷歌、亚马逊(xùn)、英(yīng)伟达、特斯拉、META均为科技股。有分析认为，科技进步已成提升生产力的重要因素，二级(jí)市场对科(kē)技企业的态度能一定程度显示(shì)出(chū)科技(jì)企业的竞(jìng)争力强(qiáng)度。因此，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)移(yí)动为代表的科技股(gǔ)“逼宫(gōng)”以贵州茅台(tái)为代表的消费股似乎也(yě)预示着市场中的积极现象。

　　目前(qián)，在(zài)我国经(jīng)济逐(zhú)渐向数(shù)字化深(shēn)度转型的背景下，实(shí)力强劲并(bìng)实(shí)现华(huá)丽转身的中国(guó)移动，已经逐渐成引领中国经济潮流的主力军。信达(dá)证券研报表示(shì)，公司作为(wèi)国企数(shù)字经济担当(dāng)，积极布局(jú)云计算、IDC、工业(yè)互联网等创(chuàng)新业务，伴随算力网络的进一步(bù)发展，将拉动底层云计(jì)算业务的需(xū)求(qiú)，公司具备较强的 IDC/云计算业务能(néng)力，正在从(cóng)传统管道运(yùn)营商向数(shù)字科技领(lǐng)军企业加快(kuài)跃(yuè)迁升级(jí)，有望首先(xiān)迎来估值重塑(sù)机遇(yù)。

　　同时，从估值(zhí)修复(fù)情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三大运营商股(gǔ)价涨(zhǎng)幅均超(chāo)过20%，其中中(zhōng)国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近(jìn)五(wǔ)年区间平均(jūn)PB（LF）。以中国移动为(wèi)代表的(de)三大(dà)运营(yíng)商板块，借助“央企低估值+数字经济”成为(wèi)率先修复的板块。

　　▌中(zhōng)国(guó)移动(dòng)的新魔法(fǎ)能否(fǒu)打(dǎ)破“茅台(tái)魔(mó)咒(zhòu)”？

　　与此同时，还有(yǒu)另一个故事引发市(shì)场热议(yì)。即很长一段时间以来，A股(gǔ)市(shì)场一直流传着(zhe)“茅台(tái)魔(mó)咒(zhòu)”的传说(shuō)，即大多股价超过茅台的上(shàng)市公(gōng)司，在风光散尽(jǐn)之后往(wǎng)往下场都不太(tài)好(hǎo)。本次(cì)中(zhōng)国移动直接在市值上超越茅台(tái)，结(jié)果是否会不一样呢？

　　回(huí)看那些中了“茅台魔咒”的A股上市公(gōng)司，有同样中字(zì)头(tóu)的中(zhōng)国(100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两guó)船舶(bó)，其在(zài)2007年依托船舶业景气度提升，股(gǔ)价(jià)超越茅台并一度突破300元(yuán)/股，但好景不长，在2008年金(jīn)融危机爆(bào)发、船舶业跌入冰点后极速(sù)缩(suō)水(shuǐ)至30元附近，至今中国船舶股(gǔ)价维(wéi)持在24元(yuán)左右(yòu)。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全(quán)通教育等多家公司股价均超越茅(máo)台，但最后(hòu)的结果(guǒ)不是(shì)业绩暴雷就是股价毫无原因(yīn)跌跌(diē)不休。

　　可以(yǐ)看出(chū)的是，上述(shù)公司(sī)的陨落大部分主要是由于行(xíng)业(yè)景气度变化以(yǐ)及股市景(jǐng)气度无法维(wéi)持(chí)。而茅台凭借其产品稀缺性以及长期稳稳增长(zhǎng)的利润，最终一次次甩开(kāi)这(zhè)些曾经短暂领先者。对(duì)于一家企业(yè)股价能否持续上(shàng)涨以(yǐ)及维持高位，市(shì)场普遍观点还是认为，实(shí)际(jì)需要(yào)看(kàn)公司(sī)的基本面。

　　那么，一向有着(zhe)“印钞机”之称，营收(shōu)规模超(chāo)茅台约7倍的中国移动，为(wèi)什么此前市值却(què)一直(zhí)不如茅(máo)台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为(wèi)两个重要(yào)原因。一(yī)方(fāng)面，茅(máo)台越卖越贵(guì)，但(dàn)话费(fèi)越交(jiāo)越少(shǎo)。在市场化(huà)的(de)作用下，一瓶茅台已经(jīng)冲(chōng)上3000元左右的高价，而中国(guó)移动虽掌握着大(dà)把的通信类资源，但(dàn)作为央企需(xū)要承担“提速(sù)降费”的(de)责任(rèn)，也就不能无拘束地涨价。另一方面即是(shì)成本方面的问题，中国移动(dòng)本质作为通信基础设(shè)施(shī)企业(yè)，需(xū)要持续(xù)不断(duàn)的建设投(tóu)入，从(cóng)2G到5G，其近十年(nián)资(zī)本开支合(hé)计(jì)1.82万(wàn)亿元。相比之下(xià)，茅台(tái)就像(xiàng)一门“躺赢”的生意，基本不需要如此沉重的资本开支，也(yě)不需要面临追赶最新技术的(de)焦虑。

　　因此，从财务(wù)数(shù)据可(kě)以看出，中国(guó)移(yí)动今年一季度的营收是茅台的8倍，但净利润却差(chà)别不大(dà)，销(xiāo)售(shòu)毛利率(lǜ)更(gèng)是有着一个24%另一(yī)个92%的巨(jù)大差别。

　　不过，近期来看，一系列信号表明中(zhōng)国(guó)移动可能(néng)正(zhèng)在(zài)迎(yíng)来一些(xiē)变化。

　　随(suí)着5G建设高峰期的(de)结束，中国移(yí)动此(cǐ)前表(biǎo)示，2022年是三年投资(zī)高峰的最(zuì)后一(yī)年，2100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两023年起资本开(kāi)支不再增(zēng)长，2023年计划资本开支1832亿(yì)元同比下降(jiàng)20亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿(yì)元。据(jù)业内人士测算，这(zhè)意味着届时全(quán)年资本开支占收入比重(zhòng)将低于18%，创下2007年以来的新低(dī)。

　　同时(shí)，更(gèng)加重(zhòng)要的是(shì)，随(suí)着移动互联网进入下半(bàn)场(chǎng)，行业重心已(yǐ)转(zhuǎn)向产业互(hù)联网和(hé)智(zhì)能化，中国移动加速转型下正在(zài)抓(zhuā)紧机遇。信达证券研报表示，中国(guó)移动数字化转型(xíng)收(shōu)入(rù)“第二(èr)曲线(xiàn)”不断(duàn)攀升，去年(nián)公司数字(zì)化转型收(shōu)入(rù)对(duì)主营(yíng)业务收入增(zēng)量贡献达到79.5%，占主营业(yè)务收入比提升至(zhì) 25.6%，成为公司收(shōu)入(rù)增(zēng)长的(de)第一驱动力。此外，公司移(yí)动云收入(rù)规模实现新跨越，去年移动云收入达(dá)到503亿元(yuán)，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综(zōng)合实力(lì)迈入国内业界(jiè)第一阵营。

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