银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶(è)化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民(mín)部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现(x荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人iàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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