私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券(qu卅是什么意思，卅是什么意思,读音àn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案(àn)以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募(mù)集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资(zī)基(jī)金(jīn)登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行业的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所投资(zī)的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期(qī)开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末(mò)合(hé)计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)卅是什么意思，卅是什么意思,读音确(què)禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人(rén)士(shì)向期货日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业(yè)的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及(jí)投(tóu)资(zī)者，不(bù)得展期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设(shè)置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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