公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基(jī)金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模(mó)式(shì)。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别(bié)由博(bó)道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进(jìn)行结(jié)算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交(jiāo)易(yì)通过经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了(le)原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部(bù)分托(tuō)管行(xíng)比较关注的(de)托管资金归(guī)属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了(le)托管行(xíng)的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营(yíng)效率(lǜ)带来的(de)优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算资(zī)金的三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对(duì)接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式(shì)，投(tóu)资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业(yè)模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金(合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表jīn)使用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的(de)方(fāng)式是需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下(xià)资(zī)金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转账时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确(què)各(gè)方职(zhí)责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前(qián)端(duān)验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公司(sī)人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的(de)先(xiān)发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会(huì)保持(chí)高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行(xíng)业(yè)发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能(néng)力，也(yě)加强了(le)公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式(shì)下的场内交易(yì)前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如(rú)在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发(fā)生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流(liú)模式(shì)。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金(jīn)结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管理业务(wù)高(gāo)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保(bǎo)有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司(sī)为(wèi)主，现在(zài)也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数(shù)量”时(shí)代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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