财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料(liào)；下游终端议(yì)价能(néng)力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完(wán)京东是谁的老板是谁成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(j京东是谁的老板是谁ìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)京东是谁的老板是谁业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味(wèi)发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者(zhě)。

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