大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动(dò1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语ng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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