公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人(rén)结算模(mó)式和券商结(jié)算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业(yè)内(nèi)人(rén)士透露，除(chú)了(le)广发证券有落地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在(zài)关注研究这一(yī)新(xīn)的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长(zhǎng)河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是(shì)最早(zǎo)出(chū)现也是最为(wèi)成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的(de)业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交(jiāo)易(yì)申(shēn)报，由(yóu)托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申(shēn)报交易(yì)额(é)度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的(de)方(fāng)式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报的交易(yì)额(é)度每日(rì)滚动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结(jié)算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠(qú)道(dào)、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需(xū)三方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式(shì)，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金(jīn)采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式(shì)，其投资(zī)端业(yè)务也是通过券(quàn)商完(wán)成，可(kě)以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行结算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利(lì)于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金(jīn)不(bù)是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决(jué)了(le)普通券结模(mó)式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间(jiān)账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过(guò)交易交收(shōu)分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每(měi)日确(què)立(lì)场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关(guān)注度(dù)较(jiào)高(gāo)，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相(xiāng)应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激(jī)发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参与，存在(zài)明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于(yú)类(lèi)QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模式会(huì)保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统(tǒng)券(quàn)结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券(quàn)公(gōng)司(sī)提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流(liú)程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业(yè)内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变(biàn)化(huà)，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特(tè)殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结(jié)算模式也正式(shì)进(jìn)入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益(yì)市(shì)场行情修复及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业(yè)内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒(shū)适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司(sī)和(hé)证券公司会受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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